兴发集团(600141):半年度业绩同比大幅增长,看好公司长期成长

事件描述

   8月19日,公司发布2024年半年度报告,1H24公司实现营业总收入134.04亿元,同比-2.09％;实现归母净利润8.05亿元,同比+29.85％;实现扣非归母净利润7.55亿元,同比+37.45％。2Q24公司实现营业总收入65.16亿元,同比-8.46％,环比-5.41％;实现归母净利润4.23亿元,同比+148.13％,环比+10.97％;实现扣非归母净利润3.96亿元,同比+189.03％,环比+10.74％。

   磷矿石、特种化学品盈利较好,全年半年度业绩同比大幅增长

   1H24公司实现营业总收入134.04亿元,同比-2.09％;实现归母净利润8.05亿元,同比+29.85％,半年度业绩大幅增长。主要原因系磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力,发挥了对公司业绩的支撑作用。而草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅,导致产品盈利能力大幅减弱。从价格端来看,公司特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品平均售价分别为1.05、2.14、0.30、1.11万元/吨,同比分别为-12％、-20.12％、-8.37％、-10.91％。从具体细分产品来看,据百川盈孚数据,1H24草甘膦、黄磷、一铵、二铵、有机硅DMC市场均价分别为2.55、2.27、0.31、0.37、1.46万元/吨,同比分别为-27.1％、-10.9％、-0.5％、-0.5％、-7.8％。

   专注精细磷化工发展主线,持续完善上下游一体化产业链

   公司专注磷化工发展主线,持续完善上下游一体化产业链。资源端:目前拥有采矿权的磷矿资源储量约4.03亿吨,磷矿石设计产能为585万吨/年。另外,公司建成水电站32座,总装机容量达到17.84万千瓦;建成分布式光伏发电站13个,总装机容量1828千瓦,打造了行业独特的"矿电化一体"产业链,为公司生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障。产品端:公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的产品链,现有26个系列674个品种,是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。目前公司已形成"资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套"的产业格局,未来产业链持续完善,有望全面提高资源、能源自给率,进一步提升公司盈利能力。

   重点项目有序推进,长期成长空间广阔

   公司重点项目有序推进。后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运,有助于提升磷矿资源综合利用效益;兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目(一期)、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂(一期)等项目陆续建成,公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强;湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用,兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进;超临界气凝胶毡、气凝胶涂料完成中试,特种硅油、硅烷偶联剂等高值产品开发进展顺利;光刻胶用光引发剂、有机硅皮革等中试装置建设正在稳步推进。未来随着公司重点项目陆续落地,将为公司带来新的利润增长点。

   投资建议

   公司作为国内磷化工行业头部企业,已形成"资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套"的产业格局,当前正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级,未来随着公司重点项目逐步落地,有望实现可观的利润增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.25、26.61亿元,对应PE分别为12X、9X、8X倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期