芯能科技(603105):分布式资源充沛,持续拓展工商储业务-2024年半年报点评报告

自持电站规模持续扩张,营收稳步增长

   2024年上半年,公司实现营业收入3.39亿元,同比增长2.15％;归母净利润1.04亿元,同比降低4.74％;扣非归母净利润0.97亿元,同比降低6.89％。公司营业收入增长主要系自持电站规模持续扩大和积极承接光伏EPC订单所致;归母净利润略有减少主要系可转债按照实际利率计提利息,财务费用增加,同时发电等效小时数同比下降,经营业绩小幅波动。

   光伏发电在手订单充足,自持电站规模向GW级迈进

   2024年上半年,光伏发电收入2.98亿元,同比增长5.13％,销售毛利率64.83％。上半年公司光伏发电收入、毛利增加额较少,主要原因是受梅雨季节影响,阴雨天数和时长较上年同期增加,光伏单位发电量有所降低。截至2024年6月30日,公司累计自持分布式光伏电站并网容量约859MW,另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约152MW,公司自持分布式光伏电站规模继续以稳定的增长态势向GW级迈进。在区域分布方面,公司自持电站立足浙江辐射全国,省外自持电站累计装机已达150MW,占总装机比重为17.49％。

   打造优质工业屋顶获取能力,募投项目落地提升运营总规模

   公司持续打造强大的屋顶资源获取能力,截至2024年6月30日,公司已累计获取屋顶资源超1300万㎡,涉及工业企业超1000家,且大多为高耗能的大工业用电客户,年发电能力最高可超13亿度。2023年下半年,公司发行8.8亿元可转换债券,资金主要用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款,分布式光伏项目总规模约为166.26MW,项目总数量为55个,预计建设期为1年,将进一步提升电站运营规模。

   积极调整光伏产品规模,储能领域新业务有望放量

   受光伏产业链产品价格竞争加剧影响,公司审时度势灵活调整业务规模,对外销售光伏组件规模有所收缩。光伏EPC业务仍能保持较稳定的盈利性,故公司积极承接光伏EPC订单,2024年上半年光伏EPC业务收入同比增加659.71％,毛利率由负转正,毛利较上年同期增加约381万元。工商储方面,公司前期已实施多个"网荷光储充智能微网"示范项目,目前已拥有超10MWh的项目储备;储能产品业务方面,公司有序开展户储逆变器和便携式移动电源销售,已实现小批量投放市场,产生少量试销收入,公司将随着销售渠道的搭建承接更多销售订单,逐步进行市场渗透,以增加产品的市场份额。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。公司为国内工商业光伏运营龙头,布局充储打造一体化平台。考虑到分布式光伏装机规模增长不及预期,我们下调2024-2026年盈利预测(下调之前2024-2026年归母净利润为2.53、3.33、4.14亿元),预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.40、3.10、3.76亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.75元;对应PE分别为15、12、10倍。

   风险提示:项目建设需求不及预期;原材料价格波动;电价波动风险。