新洁能(605111):盈利能力持续修复,国产替代空间广阔

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   公司公告2024年半年报。24H1公司实现营收8.73亿元,同比+15.16％,归母净利润2.18亿元,同比+47.45％,扣非归母净利润2.14亿元,同比+55.21％。

   24Q2公司实现营收5.02亿元,同比+30.40％,归母净利润1.18亿元,同比+42.25％,扣非归母净利润1.31亿元,同比+75.96％。

   点评:

   下游需求回暖＆产品结构优化,助力24Q2业绩增长。公司聚焦MOSFET、IGBT等半导体功率器件及模块业务,产品型号高达3000余款系列齐全,是国内技术领先的功率器件Fabless企业。24Q2公司实现营收5.02亿元,同比+30.40％,环比+35.01％;毛利率36.53％,同比+6.85pct,环比+1.77pct,连续4个季度环比提升。费用端,24Q2四项费用率合计7.31％,同比+0.76pct,环比+3.52pct,主要系利息收入减少、财务费用率增加所致。利润端一定程度受公允价值变动损益影响,24Q2公司实现归母净利率23.43％,同比+1.95pct,环比-3.49pct;归母净利润1.18亿元,同比+42.25％,环比+17.50％。24Q2末存货为3.30亿元,环比-13.51％,从23Q3起库存持续下降,复苏趋势明显。公司取得业绩高增主要系:1)下游市场回暖,新兴领域需求增加;2)公司积极优化产品结构、市场结构和客户结构。

   中低压MOS收入高增,部分料号供不应求。当前阶段功率半导体的复苏主要集中在中低压MOS。分产品看,2024H1公司SGTMOS实现收入3.60亿元,同比+40.29％,收入占比+7.49pct至41.44％,部分料号供不应求;TrenchMOS实现收入2.55亿元,同比+19.64％,收入占比+1.15pct至29.30％;SJMOS收入1.02亿元,同比+8.49％,收入占比-0.70pct至11.78％;IGBT收入1.41亿元,同比-22.64％,收入占比-7.87pct至16.20％。分下游看,24H1工控占42％、泛消费占18％、光储占14％、汽车占13％、AI算力及通信占9％、智能短交通占4％。

   产品结构持续升级,国产替代空间广阔。公司凭借长期扎根功率半导体的优势,深刻洞悉行业发展趋势,及时调整优化产品结构,下游应用从原来工控、消费、短距离交通,向汽车电子、光储、AI算力、低空经济等新兴领域升级。汽车电子方面,已实现了动力域、车身域、底盘域、智驾域、智能座舱域全覆盖。近年来海外功率龙头重心逐步转向SiC等第三代半导体,中低压功率半导体国产替代空间广阔,未来公司有望凭借技术领先、料号丰富、和对行业发展趋势的敏锐判断,实现较快增长。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收18.84/23.68/29.32亿元,归母净利润4.50/5.60/6.99亿元,对应PE为25.67/20.62/16.52倍,考虑到公司产品升级、份额提升,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,供应链风险