沪电股份(002463):AI占比持续提升,单季度毛利率增长显著-中报点评

公司发布24年中报,24Q2毛利率增长显著。24H1公司实现收入54.24亿元,同步增长44.13％;实现归母净利润11.41亿元,同比增长131.59％。单季度来看,公司实现收入28.40亿元,同比增长49.83％,环比增长9.91％;实现归母净利润6.26亿元,同比增长114.16％,环比增长21.60％;24Q2毛利率为38.83％,环比提升4.97pct。总体来看,公司24H1业绩表现亮眼,毛利率提升显著。

   紧跟AI需求升级,通讯板收入＆盈利能力持续提升。24H1公司企业通讯市场板收入约38.28亿元,同比增长约75.49％,其中AI服务器和HPC相关PCB产品占比提升至约31.48％;通讯板毛利率提升至41.59％,同比增长8.44pct。相关产品方面,网络:800G交换机已批量出货,同时支持102.4T交换容量1.6T的交换机产品已完成预研;

   计算:OAM/UBB2.0产品已批量出货,此外GPU类产品已通过6阶HDI认证,准备量产。

   技改＆产能扩张有序推进,股权激励彰显发展信心。根据公司中报,公司已规划实施面HDI技改项目,对瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充;公司已初步完成青淞厂22层以下PCB向黄石沪士转移;

   泰国工厂第一期预计于24Q4安排试生产,并启动新产能客户认证与产品导入工作。公司发布24年度股票期权激励计划(草案),拟向激励对象(共计626人)授予股票期权3000万份,彰显公司发展信心。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.23、32.56、41.90亿元。考虑公司作为数通领域PCB龙头厂商,深度受益于AI浪潮,成长空间广阔,业绩成长性较强。给予公司2024年35倍PE估值,对应合理价值为47.93元/股,给予"买入"评级风险提示。行业与市场竞争风险,原物料供应及价格波动风险,云计算厂商CapEx不及预期。