恒铭达(002947):24H1业绩高速增长,消费电子+通信业务成长共振

事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营收9.41亿元,同比+41.22％;归母净利润1.64亿元,同比+73.08％;扣非净利润1.61亿元,同比+85.54％。

   其中单季度24Q2公司实现营收5.16亿元,同比+62.01％,环比+21.43％;实现归母净利润0.93亿元,同比+76.18％,环比+32.73％;实现扣非净利润0.92亿元,同比+85.19％,环比+33.74％。

   产能释放业绩兑现,24H1业绩同比高增:24H1公司业绩同比高增长,主要原因系:1)产能逐步释放,业务开拓取得突破性进展,使得营业收入稳步增长;2)公司持续投入研发资源,推动技术创新和产品创新,特别是在AI等领域的积极布局,为公司的稳健增长提供了有力保障。分产品看,24H1消费电子类/通信类/材料及其他营收7.44/1.85/0.12亿元,同比+38.45％/+53.48％/+42.29％。24H1公司毛利率29.93％,同比+2.74pct;

   净利率17.50％,同比+3.36pct。24Q2公司毛利率为31.16％,同比+3.05pct,环比+2.71pct;净利率18.15％,同比+1.54pct,环比+1.44pct。费用方面,24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17％/4.13％/5.59％/-2.47％,同比-0.63/-2.24/+0.65/-0.38pct。

   消费电子升级及AI浪潮带动模切产品价值量提升,端侧AI助力旺季表现:随着消费电子产品向智能化、轻薄化、便携化、多功能化、集成化及高性能方向发展,对内部及外部组件的精度、耐用度、功能性提出了更高的要求,而模切技术能够满足这些产品对功能性器件及防护产品微型化、集成化、高精密度、高性能等特性的要求。AI算力需求持续攀升,高性能高功耗带动散热、屏蔽、绝缘等消费电子功能性器件量价齐升。大客户在6月WWDC大会上宣布与OpenAI建立合作伙伴关系,并整合ChatGPT技术推出AppleIntelligence,AppleIntelligence将成为终端升级换机周期的重要催化剂。在消费电子业务上,公司通过产品品类扩张,有望在大客户端的单机价值量、份额和料号不断增长。进入下半年消费电子旺季,公司消费电子业务有望迎来显著增长。

   持续深化布局,通信+新能源业务进展顺利:1)通信方面:AI应用的普及和复杂化推动了算力需求的快速增长,为了满足AI数据传输的高要求,数通服务器、交换机和路由器等硬件设备需要不断提升性能,进而拉动对通信领域精密结构件的需求增长。公司具备在通信领域相关精密金属结构产品为客户提供从研发、设计、打样、送样、量产的一体化服务的能力,为数通服务器、交换机、路由器等设备提供精密金属结构件,与国内知名通信企业建立了长期合作。截止24年7月,公司已有算力服务器结构件项目量产。在新产品的研发过程中,公司持续取得显著进展,以满足终端设备不断增长的市场需求。

   2)新能源方面:公司的产品主要应用于工商业储能设备、变电柜、充电桩等设备中,公司已有精密结构件产品用于新能源相关客户的量产终端设备。3)产能方面:"惠州恒铭达智能制造基地建设项目"正在按计划稳步推进中,进一步扩大华南地区产能。该项目旨在通过建设高效自动化和智能化生产线,提升公司在新能源和通信产品的生产能力,从而增强公司的市场竞争力和持续发展能力。

   维持"增持"评级:公司在原有消费电子行业基础上,积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。后续"惠州恒铭达智能制造基地建设项目"建设完成后,公司产能将进一步得到提升及释放,公司在通信和新能源两大业务有望快速发展。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时,通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。预估公司2024年-2026年归母净利润为4.60亿元、7.25亿元、9.35亿元,EPS分别为1.79元、2.83元、3.65元,对应PE分别为18X、11X、9X。

   风险提示:技术革新风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期、产能释放不及预期。