江苏神通(002438):业绩稳定增长,核电订单接近翻倍-2024年半年报点评

8月19日公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入10.52亿元,同比+5.28％,实现归母净利润1.44亿元,同比+14.53％,2024Q2实现营收4.82亿元,同比-4.11％,实现归母净利润0.6亿元,同比+21.23％,业绩符合预期。

   冶金、节能服务业绩高增,上半年毛利率净利率增长分行业营收增速,2024H1冶金行业、核电行业、能源行业、节能服务业分别同比变化为+31.91％、+1.08％、-34.14％、+117.53％,毛利率同比变化分别为-5.42pct、-3.96pct、+2.05pct、+0.64pct。整体来看,公司2024H1毛利率、净利率分别为31.58％、13.62％,同比提升分别为1.1pct、1.1pct,主要系高毛利率产品节能服务业、冶金行业增收所致。冶金阀门领域收入高增或为公司调整订单策略,保障收入规模,但冶金行业景气度偏低或有低价订单至毛利率承压,核电行业毛利率变化主要系订单交付节奏不同所致。

   核电订单接近翻倍,行业高景气度提振长期发展上半年公司订单增势显著,上半年新增订单12.08亿元,同比增长20.8％,其中神通核能订单5.04亿元,同比增长92.37％。公司为核电阀门龙头公司,实现核级蝶阀、球阀全面国产化,并且产品类型逐步拓宽,从2024H1分产品收入情况来看,蝶阀、球阀上半年营收分别为+19.45％、-7.45％。8月19日国常会新核准11台核电机组,其中包括10台三代机组,1台四代机组,2022年至今核电核准规模处于高位,随着机组陆续开工,核电相关订单有望持续释放,提升行业长期发展空间。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为26.59/30.98/33.80亿元,同比分别+24.67％/+16.48％/+9.13％;归母净利润分别为3.28/4.03/4.68亿元,同比增速分别为+21.83％/+22.96％/+16.21％,3年CAGR为20.3％,EPS分别为0.65/0.79/0.92元/股,对应PE分别为16.3/13.3/11.4倍,鉴于核电行业高景气,公司一方面产能不断提升,另一方面不断拓展核电、军品等产品品类,维持"买入"评级。

   风险提示:核电开工不及预期,行业竞争加剧,新领域拓展不及预期。