瑞普生物(300119):利润端承压,猫三联疫苗市场推广快速发力-2024年半年报点评

事件:2024年8月23日,瑞普生物发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入10.99亿元,同比+10.56％,归母净利润1.59亿元,同比-10.73％,扣非归母净利润1.38亿元,同比-9.31％。2024Q2,公司实现营业收入5.66亿元,同比+2.63％,归母净利润0.72亿元,同比-26.56％,扣非归母净利润0.62亿元,同比-30.76％。

   投资要点:主营业务保持增长,毛利率下降。2024年上半年,公司禽用疫苗实现销售收入4.90亿元,同比增长14.88％;原料药及制剂实现销售收入4.80亿元,同比增长2.29％。受养殖业集中度提升叠加近两年养殖景气度低迷的影响,今年上半年公司整体毛利率同比下降3.46个百分点,其中,禽用疫苗毛利率同比下降0.66个百分点,原料药及制剂毛利率同比下降6.18个百分点。

   非主营业务收入大幅下降拖累公司业绩。2024H1,公司非主营业务收入合计0.23亿元,同比下降50.39％。主要是投资收益较去年同期减少0.20亿元。在毛利率下降以及投资收益减少的影响下,2024H1公司税前利润总额比下降12.46％。

   猫三联疫苗市场推广顺利。宠物板块保持高速增长。今年上半年,公司猫三联疫苗市场推广快速发力,根据公司2024年半年报,上半年累计发货100万头份,成为宠物产品集群的又一个千万级爆品。

   随着未来狂犬疫苗、猫四联mRNA疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、口服剂型驱虫药等新产品的持续推出,宠物药苗产品矩阵进一步丰富,将带动公司业绩持续增长。

   盈利预测和投资评级:考虑到上半年公司毛利率下滑,我们调整公司2024-2026年营业收入至27.05、29.38、32.16亿元,同比增长20.28％、8.62％、9.44％。归母净利润4.78、5.39、6.02亿元,同比增长5.61％、12.74％、11.59％。对应当前股价PE分别为12x、11x、10x。基于公司宠物板块产品矩阵不断完善,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品销售不及预期等。