火炬电子(603678):2Q业绩环比改善,多元布局培育增长新动力

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入14.27亿元,同比-9.58％;归母净利润1.64亿元,同比-35.24％;扣非净利润1.55亿元,同比-36.20％。单季度来看,2Q24公司收入7.75亿元,同比-17.21％,环比+18.96％;归母净利润0.90亿元,同比-29.31％,环比+21.15％。公司业绩符合我们预期。

   发展趋势需求复苏滞后致扰动业绩表现,2Q24环比有所改善。1)1H24公司自产元器件板块/贸易板块/新材料板块分别实现营收5.42亿元/8.12亿元/0.64亿元,同比-17.36％/-3.40％/-12.1％,主要系报告期内受行业景气度波动影响,下游需求复苏进程尚显滞缓,且公司为巩固市场份额调整部分产品价格。2)公司1H24订单份数稳步增长,通过精准定位市场动向和挖掘下游需求对冲行业调整。2Q24公司营收/净利润QoQ+18.96％/21.15％,环比已有所改善。

   结构及价格调整致毛利率波动,持续研发突破原材料国产化核心技术。1)1H24公司毛利率/归母净利率分别同比-3.9ppt/-9.2ppt至39.4％/16.1％,毛利率有所波动,主要由于公司调整部分产品价格且高毛利自产业务占比有所下降。2)1H24公司期间费用率同比增长2.41ppt至18.99％,主要系公司资产折旧摊销增加导致管理费用率同比增长2.23ppt至9.58％。3)报告期内,公司投入研发费用5,097.90万元,占自产主营业务收入的8.41％。公司与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关,对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。

   多元布局培育成长新动力,陶瓷材料打开新空间。1)公司积极通过多元化布局注入新增长动力,火炬电子、天极科技、福建毫米等深耕被动元器件板块,厦门芯一代聚焦于MOSFET、IGBT、模拟IC和第三代功率器件等半导体芯片的研发。1H24福建毫米自产收入同比增长16％,天极科技薄膜电路收入同比增长11.33％。2)立亚系子公司掌握了"高能特种陶瓷材料"产业化的一系列专有技术,是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一。陶瓷材料在航空发动机热端部件等领域得到广泛应用,当前公司产品性能、产能已具备稳定供货能力,我们认为有望为公司打开新的增长空间。

   盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏,我们下调2024年盈利预测47.9％至3.69亿元,引入2025年净利润预测4.50亿元,当前股价对应2024/2025年27.3/22.4倍市盈率。我们长期看好公司多元化布局及新材料业务发展前景,维持跑赢行业评级;综合考虑盈利预测调整,下调目标价37.5％至27.30元,对应2024/2025年33.9/27.8倍市盈率,潜在涨幅24％。

   风险1)产能建设及投产进度不及预期;2)产品交付不及预期。