恒瑞医药(600276):创新药收入快速增长,出海成为第二引擎-2024年中报点评

事件:2024年8月21日,恒瑞医药发布2024半年报,上半年实现营业收入136亿元(+21.8％),归属于上市公司股东的净利润为34.3亿元(+48.7％),扣非后归属于上市公司股东净利润为34.9亿元(+55.6％)。

   投资要点:创新药收入快速增长,出海成为第二引擎2024年上半年公司创新药收入达66.12亿元(含税,不含对外许可收入),虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响,仍然实现了同比33％的增长。公司已将收到的MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入,进一步推动经营业绩指标增长。仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力,2024年3月开始执行的第九批国家集采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79亿元;地方集采涉及的产品中,碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76亿元。

   快速推进临床试验,多项管线取得进展1类创新药富马酸泰吉利定获批上市;氟唑帕利的第3个适应症(用于晚期卵巢癌一线含铂化疗后维持治疗)与脯氨酸恒格列净的第2个适应症(与盐酸二甲双胍和磷酸瑞格列汀联合使用治疗2型糖尿病)获批上市。报告期内研发管线进展包括:共有2项上市申请获NMPA受理,10项临床推进III期,20项临床推进至II期,19项临床推进至I期。

   盈利预测和投资评级预计2024-2026年公司营业收入为263、301、343亿元,归母净利润为56、65、77亿元,对应PE为50、42、36x,创新药占比不断提升,创新药出海将成为第二曲线,维持"买入"评级。

   风险提示1、产品销售不及预期;2、产品临床失败风险;3、核心技术或核心销售人员变动风险;4、产品出海进度不及预期