福能股份(600483):半年度业绩高增,主要业务板块均有改善

公司公布2024年半年报,业绩高增。业绩方面,2024年上半年,公司实现营收66.65亿元,同比+4.57％;归母净利润11.88亿元,同比+27.12％;扣非归母净利润11.67亿元,同比+25.50％。费用率方面,上半年费用率7.26％,较去年同期的7.94％减少0.68pcts,其中销售费用率、管理＆研发费用率和财务费用率分别为0.18％、3.06％、4.02％,较去年同期分别+0.03pcts、+0.07pcts、-0.77pcts。盈利能力方面,上半年毛利率23.42％,同比+4.38pcts;上半年净利率21.72％,同比+4.13pcts。

   Q2业绩亮眼。Q2营收35.77亿元,同比+8.33％,环比+15.84％;归母净利润6.62亿元,同比+64.51％,环比+25.77％;扣非归母净利润6.44亿元,同比+61.19％,环比+23.15％。Q2毛利率23.27％,同比+9.31pcts、环比-0.33pcts;Q2净利率21.88％,同比+8.51pcts、环比+0.33pcts

   上半年发电量增长,主要业务板块盈利均有所改善。发电量方面,根据2024年7月中旬披露的公司经营信息,上半年公司完成发电量111.59亿千瓦时,同比增长2.76％。其中:海风+4.9％、陆风-4.66％、燃气发电+18.83％、热电联产-3.31％、燃煤发电+4.01％。从公司半年报披露的子公司盈利能力来看,鸿山热电、福能海峡、福能贵州等三家子公司在2024年上半年的盈利分别为2.73、2.34和0.55亿元,同比分别+14％、+31％、+129％;晋江气电上半年亏损0.23亿元,但同比减亏1.31亿元。其中:鸿山热电和福能贵州的业绩改善预计主要是受益于煤炭价格的下行;福能海峡的业绩增长主要是受益于上半年海风发电量的增长;晋江气电的减亏预计主要是气电替代电量的结算同比增加。此外,2024年上半年投资收益5.6亿元,较去年同期的5.19亿元增长8％。

   存量资产盈利能力稳定,新项目提供持续成长性。公司已经投产的石城、平海湾F和长乐外海C三大海风项目利用小时数高、补贴电价有保障、整体盈利能力优秀,参考各季度的历史风况,2024年下半年海风利用小时也值得期待;气电主要依赖气电替代政策,盈利能力有保障;福建省内燃煤电厂均为热电联产,上网利用小时有优势,煤价整体宽松的趋势利好公司燃煤发电板块。除了上述存量项目的盈利能力稳定外,公司后续的成长性也值得关注:2024年8月初,公司拟发行总额不超过39亿元可转债投资泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目和福建省仙游木兰4×350MW抽水蓄能电站项目;2024年8月中旬,公司公告长乐外海J区海上风电场项目获得核准(该项目为23年福建省海风竞配项目),装机容量不超过65.6万kw,总投资65.9亿元。

   盈利预测与估值。暂不考虑新项目的投产,预计公司2024-2026年实现营收153/153/153.5亿元,归母净利润27.92/29.38/30.70亿元,eps为1.06/1.12/1.17元,对应PE为9.38/8.92/8.53倍。给予公司25年8-10倍PE,目标价格区间8.96-11.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价波动,风电利用小时波动,新项目投产不及预期。