振华科技(000733):Q2经营边际改善,业绩韧性仍存-点评报告

事件:公司发布2024年半年报,24HI实现营收24.30亿元(YoY-43.65％)归母净利4.20亿元(YoY-72.55％);扣非净利3.71亿元(YoY-75.28％)。

   24H卫业绩承压,24Q2边际改善:24HI因新研及批产项目放量不足叠加产品价格下调压力,新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降。公司实现营收24.30亿元(YoY-43.7％);归母净利4.20亿元(YoY-72.6％)。其中24Q2营收14.16亿元(YoY_35.g％,QoQ+39.6％),归母净利3.18亿元(YoY-60.0％．QoQ+212.1％),与24QI相比边际改善明显。

   子公司营收利润大幅收减,半导体分立器件业务韧性较强。振华云科营收3.34亿元(YoY-49．O％),净利润0.77亿元(YoY_75.g％);振华富营收2.62亿元(YoY-52.4％),净利润0.43亿元(YoY_83.g％);振华永光6.10亿元(YoY-45.8％),净利润2.65亿元(YoY-49.4％)。三者净利率分别下降25.6pct、31.8pct和3.2pct,振华永光主营半导体分立器件业务,在盈利能力方面,显示出较强韧性。

   受下游成本管控影响,公司产品价格出现一定程度的下降,叠加订单需求不足导致单位固定成本和期间费用率上升。24HI公司毛利率50.7g％,同比下滑11.7pct;期间费用率(包含研发费)27.8％,同比增加9.9pct。

   随着需求回暖,Q2有所改善,毛利率53.1％,环比回升5.5pct。

   公司2024年经营目标为营收69亿元,利润总额20亿元,当前分别完成全年经营工作目标的35.22％和24.53％,未来业绩增长承压。然而,公司根据市场情况分析判断下半年行业形势将趋于向好,叠加23Q3的低基数,2403公司业绩同比降幅有望继续收窄。

   应收项下降,存货中发出商品项增长明显:公司应收账款和票据合计63.82亿元,较期初减少7.07亿元。公司存货22.85亿元,较年初增加9.0％,主要系发出商品项目增长20.6％．显示公司尚有大量订单已交付但未确认收入,或将于下半年陆续进入利润表。

   在建工程稳步增加,推动产品高端化升级。公司期末在建工程3.59亿元,较期初增长27.1％,主要系定增项目建设投入增加。随着定增项目逐步投产,公司产品有望实现中高端优化升级。未来,公司将继续发挥核心产品优势,通过扩展产业链来加强市场布局,进而提升公司核心竞争力。

   投资建议:公司具备从芯片研制到生产的全自主能力,并逐步向组件和模块级拓展。随着下游需求逐步修复,公司业绩增长有望重回快车道。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.64/15.84/19.14亿元,EPS分别为2.28/2.86/3.45元,当前股价对应PE分别为16.59／13.24/10.95倍。结合25年25.3％的利润增速预期,公司目前估值水平较低,投资价值凸显,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游行业需求波动的风险;客户延迟验收的风险;产能释放进度不及预期的风险;市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。