潍柴动力(000338):龙头份额持续提升,燃气重卡高增

事件:公司发布2024半年报,上半年营业收入1124.90亿元,同比+5.99％;归母净利润59.03亿元,同比+51.41％;扣非净利润54.79亿元,同比+51.75％。其中Q2单季度实现收入561.10亿元,同比+6.47％;归母净利润33.04亿元,同比+61.71％,环比+27.09％;扣非净利润31.35亿元,同比+67.77％,环比+33.71％。

   盈利能力创下五年同期最高水平。24H1公司毛利率21.75％,同比+2.3pct,净利率6.56％,同比+2.1pct,双双创下近五年同期新高,主要系公司燃气产品销售火爆,整车/发动机较柴油系列产品售价、利润均有所提高,Q2单季毛利率21.39％,同比环比分别+1.2/-0.7pct,净利率7.18％,同比环比分别+2.4/+1.2pct。控股子公司凯傲作为全球智慧物流领域领先供应商,上半年实现收入57.4亿欧元,同比+2.1％,创历史同期新高。调整后EBIT4.5亿欧元,同比+28.3％,公司智慧物流业务毛利率同比+3.5pct至26.87％,盈利能力显著提升。上半年公司期间费率13.83％,同比+0.1pct,基本维持稳定。其中,销售/管理/研发/财务费率分别为5.45％/4.53％/3.82％/0.03％,同比分别-0.4/+0.2/+0.3/+0.0pct。

   天然气重卡/发动机销量高增,充分受益结构性增长机遇。LNG价格低位震荡,天然气重卡迎结构性机遇。上半年天然气重卡终端累销10.88万辆,同比+104％,渗透率达36.3％,较23年+11.5pct。潍柴天然气重卡销量1.7万辆,同比+1344％。上半年潍柴累销重卡发动机16.1万台,同比+13.1％,市场份额40.5％,同比增长3.9pct;销售天然气发动机7.6万台,同比+116.33％,市占率63.1％。其中,Q2销售天然气发动机3.7万台,同比+87.2％,天然气发动机占比达68.9％,同比+28.4pct。凭借在天然气发动机方面的技术积累和研发优势,其发动机市占率有望进一步提升。

   加力抢占大马力燃气发动机市场。潍柴上半年推出全新一代13L/15L/17L燃气发动机,最高达700马力,应用最新的高热效率和大马力总成降气耗技术,500马力以上6*4牵引车发动机市占率44.6％。

   盈利预测与投资建议:周期上行+海外+高分红。根据老旧营运货车报废更新补贴,一台使用10年的国三营运柴油重卡,报废后再新购国六4轴及以上车型,可以拿到11万元的补贴,约占购车价格的30％,有望带动重卡周期上行。上半年重卡出口3万辆,创历史同期最高水平。预计24-26年公司营业收入分别为2275/2491/2692亿元,同比增长6.33％/9.48％/8.10％;归母净利119/135/157亿元,同比增长32％/13％/17％,对应PE分别为9.5/8.4/7.2,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡市场复苏不及预期,出口不及预期,天然气价格波动超出预期。