伟星新材(002372):零售及海外表现较好,中期分红回馈股东

事件:公司披露2024年半年报,实现营业收入23.43亿元,同比增长4.73％;归母净利润3.40亿元,同比下降31.23％;扣非净利润3.40亿元,同比下降0.37％,对此点评如下:收入稳步增长,零售及海外业务表现较好。上半年塑料管道行业有效需求减少,行业竞争进一步加剧,公司积极抢占市场份额,收入/归母净利润同比分别变动+4.73/-31.23％。其中Q2公司实现收入13.46亿元,同比增长0.41％; 归母净利润1.86亿元,同比下降41.89％;扣非净利润1.98亿元,同比下降36.52％分产品看,上半年公司PPR/PE/PVC系列产品收入分别为10.73/4.74/3.03亿元,同比分别变动+3.21/-3.11/-12.73％,偏零售端的PPR产品收入稳中有增。其他产品收入为4.63亿元,同比增长45.30％,主要系浙江可瑞公司从2023年10月开始纳入公司合并报表所致。分地区看,上半年海外业务收入为1.68亿元,同比增长27.39％,收入占比为7.16％。

   费用及投资收益影响业绩,中期分红回馈股东。2024年上半年,原材料价格总体呈现"低位盘整"的态势,公司毛利率/净利率分别为42.11/14.71％,同比分别变动+0.95/-7.80pct。上半年公司投资净收益-0.16亿元(去年同期为1.44亿元),对公司业绩造成一定影响。分产品看,PPR/PE/PVC/其他产品毛利率分别为59.11/29.73/20.99/31.16％,同比分别变动+2.03/+0.69/-0.94/-2.00pct。上半年公司经营性现金流为2.92亿元,同比下降28.22％。期间费用率为24.20％,同比增长2.53pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为15.22/10.02/-1.04％,同比分别变动+2.80/-0.40/+0.14pct。销售费用增长主要受工资薪酬和广宣费影响,上半年二者同比分别增长18.33％、62.35％。分红方面,公司发布2024年中期现金分红方案,决定向全体股东按每10股派发现金红利1.00元(含税),共计派发1.57亿元。

   工程业务推进提质转型,零售业务市占率逆势提升。工程方面,市政工程业务聚焦重点客户,推动业务提质发展。建筑工程业务聚焦优质客户与优质项目开发,并不断加快非房业务拓展。零售方面,公司一是聚焦管道主业,强化渠道赋能,进一步提升市场份额;二是坚持高端品牌定位,持续完善服务体系,不断强化差异化竞争优势;三是加速推进"同心圆"战略,积极推动防水、净水等其他产品的市场拓展。目前公司在全国设立了50多家销售公司,拥有1900多名专业营销及服务人员,营销网点31000多个。同时,公司积极布局东南亚市场,并逐步拓展全球营销网络,渠道布局日益完善。

   投资建议:零售及海外表现较好,中期分红回馈股东,维持增持评级。

   预计2024～2026年公司归母净利润分别达到13.09、14.61、16.50亿元,同比分别变动-9％、12％、13％,对应PE估值16、14、13倍。公司建立"扁平化"经销模式,加深家装护城河;持续推进同心圆战略,积极布局防水、净水、厨卫领域,切实提高产品配套率;产品+服务塑造高端品牌形象,竞争优势明显。

   风险提示:原材料价格上涨超预期风险;行业竞争加剧风险;下游市场需求下降风险;市场扩容不及预期风险等。