高能环境(603588):上半年扣非业绩同比降4.3％,实施大额中期分红-2024H1点评

事件描述

   高能环境发布2024年中报,上半年实现营收75.45亿元,同比增68.9％;归母净利润4.16亿元,同比降低15.8％;扣非归母净利润4.12亿元,同比降低4.3％。

   其中,Q2营收44.20亿元,同比增长61.7％;归母净利润2.22亿元,同比降低22.9％;扣非归母净利润2.47亿元,同比降低0.5％。

   事件评论危废资源化板块营收高增,工程业务营收有所拖累。今年上半年公司营收高增,分业务板块来看:1)固废危废资源化利用:营收56.8亿元,同比增129％;其中江西鑫科项目在上半年实现全面投产,重庆耀辉也在2月份完成技改升级,产能利用率提升,同时上半年金属价格阶段性高位;2)环保运营服务:营收8.8亿元,同比增9.1％;垃圾焚烧项目在平稳运营的基础上积极开拓供热、供汽等多业务;3)环保工程:营收9.9亿元,同比降16.8％,主因公司控制招标项目质量以及部分项目施工进度延后。

   盈利能力承压。今年上半年净利率6.12％,同比下降5.9pct;毛利率14.3％,同比降7.6pct,其中:固废危废资源化利用毛利率8.76％,同比下降2.90pct,与金昌项目上半年仍在技改以及市场竞争导致采购成本上涨有关;环保运营服务47.12％,同比提高5.61pct,垃圾焚烧运营能力提升;环保工程毛利率16.61％,同比下降13.49pct,源于新签订单毛利率下降和部分项目结算时在当期增加了成本。另外,去年上半年投资收益1.30亿元(期货盈利和减持玉禾田股权的收益),今年为-0.07亿元。

   经营活动现金流Q2环比下降。上半年经营活动现金流净额1.10亿元,其中Q1和Q2分别为1.0亿元、0.1亿元,Q2环比下降较多可能与公司金昌项目和鑫科项目的存货增加有关,生产尚未转成产品完成销售有关。2021-2023年资本开支分别为19.8亿元、26.1亿元、15.1亿元,目前在建项目较少,未来资本开支预计将持续下降。

   实施大额中期分红。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.33元(含税),计算合计拟派发现金红利5.03亿元(含税),半年度分红比例约120.91％。

   盈利预测与估值:2023年高能环境的危废资源化项目仍处于转折过渡阶段,江西鑫科、重庆耀辉、甘肃金昌项目投运初期均未达预期,处于持续技改中;2024Q1以来随着江西鑫科、重庆耀辉改造陆续完成,金昌二期点火投运;预计未来公司存量项目将逐步实现稳定盈利。预计2024-2026年归母净利润8.56亿元、9.92亿元、11.67亿元,对应PE估值8.3x、7.2x、6.1x。维持"买入"评级。

   风险提示1、危废资源化项目运营稳定性不及预期风险;2、危废收料量少导致产能利用率不及预期风险。