乾照光电(300102):LED主业显著改善,卫星电池片外延片打开长期增长空间-2024中报点评

事件描述

   8月22日,乾照光电公告《厦门乾照光电股份有限公司2024年半年度报告》,报告期内公司营业收入实现12.72亿元,同比+10％;其中主营业务收入为9.47亿元,同比+25.87％,主营毛利率同比+8.5pct;实现归母净利润为3,681.96万元,同比+134.16％。

   事件评论品质引领结构升级,LED主业持续改善。8月22日,乾照光电公告2024年中期报告,报告期内公司营业收入实现12.72亿元,同比+10％;其中主营业务收入为9.47亿元,同比+25.87％,主营毛利率同比+8.5pct;实现归母净利润为3,681.96万元,同比+134.16％。

   值得重视的是,2024H1公司产能利用率达到97.39％,同比提升23.46pct;公司中、高端产品的收入占比持续提升,同比+6pct。通过内部研发和外部合作,公司不断升级产品,2024H1RGB直显整体营收同比增长38％,其中MiniRGB产品为业绩增长做出了较大贡献,收入同比增长249％。照明领域方面,随着产品结构升级营收实现稳定增长,多款高光效产品得到客户认可并实现大规模投产出货,高光效照明产品收入同比增长超30％。

   在产能利用率提升、产品结构升级驱动下,公司2024年Q2整体盈能力环比改善,2024Q2毛利率达15.32％,环比+1.33pct,同比+5.71pct;2024Q2净利率达5.94％,环比+6.95pct,同比+6.76pct;2024Q2公司存货周转天数为79.99天,环比-9.93％,同比-5.07％。

   新型显示技术＆客户联动,Mini/Micro-LED构造长期增长通道。背光产品领域,在控股股东资源支持及公司新技术研发推进下,公司Mini-LED背光芯片产品实现技术＆客户的重大突破,2024H1已成功导入头部电视整机厂,2024H1背光芯片收入同比增长178％,Mini-LED背光产品线将成为公司未来发展的重要方向。Micro-LED方面公司持续深耕技术,与国内客户持续推进玻璃基用30～60um级别的MicroLED产品,并小批量产供货,同时在巨量转移方面产品良率达99.99％,进展可观。未来,随着Mini/Micro-LED行业持续发展、渗透率不断提升,新型显示业务有望推进公司整体业务升级、营业持续增长。

   商业航天方兴未艾,砷化镓太阳能电池外延片空间广阔。商业航天发展持续推进,低轨卫星发射数量有望不断上升,带动公司2024H1砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长39％。同时公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付,聚光带隙匹配三结电池CPV性能不断提升,已经在客户的聚光光伏新能源项目中使用,未来公司有望逐步朝地面+太空能源解决方案核心供应商持续发展,随着发星节奏加速实现高速成长。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润达1.25、2.05、3.24亿元,对应PE为44X、27X、17X,维持"买入"评级。

   风险提示1、LED下游需求不及预期的风险;

   2、卫星互联网产业发展进度不及预期的风险。