福田汽车(600166):毛利率同比提升,出口销量维持高增长

事件:公司发布2024年半年度报告,公司2024年H1实现营业收入239.68亿元,同比-16.91％;实现归母净利润4.14亿元,同比-31.63％。其中,公司2024年Q2实现营业收入110.98亿元,同比-19.99％,实现归母净利润1.58亿元,同比-48.70％。

   毛利率同比提升,期间费用率:受益于坚持流程数字化变革,持续推进全价值链降本增效,公司2024年H1实现毛利率12.51％,同比+0.80pct。费用率方面,公司2024年H1实现销售费用率3.78％,同比+0.48pct;实现管理费用率3.09％,同比+0.19pct;实现研发费用率4.35％,同比+1.11pct,研发费用率增加主要系公司新产品技术类无形资产摊销增加所致。

   Q2公司市占率已呈现稳步回升势头,出口销量维持高增长:公司受康明斯气体机事件、新能源商业模式和营销变革落地不到位、价格战冲击等因素影响,H1市场表现有所波动,累计完成销量30万辆,市占率14.5％,同比下滑0.9pct,但Q2以来,随着产品和营销策略快速调整到位,占有率已呈现稳步回升势头。出口方面,公司2024年H1出口整车78,736辆,较去年同期增长30％,延续了高增长势头。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.31/10.67/11.62亿元。对应PE分别为19.77/17.25/15.84倍,维持"增持"评级。

   风险提示:商用车景气度低于预期、出口不及预期、宏观经济下行风险。