福斯特(603806):盈利优势稳固,期待后续量价回升-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收107.64亿元,同比+1.39％;归母净利润9.28亿元,同比+4.95％;扣非归母净利润8.99亿元,同比+9.2％。

   光伏胶膜出货量与营收双增,全球产能扩张助力市场领先。2024年上半年公司光伏胶膜出货13.89亿平方米,同比+43.61％,营收98.79亿元,同比+3.79％。作为全球光伏胶膜龙头企业,公司凭借技术、成本控制和客户资源的显著优势,24H1实现全球市占率提升,盈利保持稳定。

   公司胶膜产品品类丰富,提供全系列封装材料,可涵盖TOPCon、HJT、0BB、XBC、薄膜电池和钙钛矿组件等新技术的多样化需求。公司海外光伏胶膜产能逆势扩张,于2024年开始逐步释放光伏胶膜产能,同时启动泰国基地的二期扩产项目建设,助力保持全球领先格局。

   感光干膜业绩显著增长,全产业链布局助力电子材料业务腾飞。2024年上半年公司感光干膜出货0.74亿平方米,同比+35.83％,营收2.75亿元,同比+26.92％。自2016年起,公司专注于PCB核心电子化学材料研究,经过8年产业化开发周期,实现了原材料自供、华东华南双基地布局、全球分切基地建设,研发和销售核心团队培养、全球头部PCB企业导入供应等多项卓越成就。公司建立了强大的客户资源壁垒,产品适用于酸蚀、碱蚀及m-SAP工艺,覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI等产品需求,并围绕AI等芯片高端需求提升至BGA、PKG等载板应用领域。

   铝塑膜业务增长强劲,差异化产品推动市场扩张。2024年上半年公司铝塑膜出货560.60万平方米,同比+35.54％,营收0.59亿元,同比+26.52％。公司铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户。RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售,公司在水处理等工业应用领域继续发力,同时不断完善公司自主研发的生产设备,从配方、工艺和设备多个角度进行改进,不断提升支撑膜的产品性能。

   盈利预测:受光伏组件价格持续下行影响,公司虽然在胶膜市占率方面仍具备较强优势,但胶膜出货价格持续承压。因此,我们下调了2024-2026三年公司的盈利预测,经调整后公司归母净利润预测为24/30/35亿元,对应PE分别为15.5x/12.1x/10.4x,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动