晋控煤业(601001):量价稳定盈利增长,经营费用显著降低

事件:2024年8月27日,晋控煤业发布半年度报告,2023年公司实现营业收入73.79亿元,同比下降0.99％,实现归母净利润14.36亿元,同比上涨3.67％;扣非后净利润14.24亿元,同比上涨6.11％。经营活动现金流量净额25.30亿元,同比下降28.56％;基本每股收益0.86元/股,同比上涨3.61％。资产负债率为33.47％,同比下降11.91pct。

   2024年第二季度,公司单季度营业收入37.21亿元,同比下降0.45％,环比上涨1.72％;单季度归母净利润6.56亿元,同比下降2.75％,环比下降15.91％;单季度扣非后净利润6.40亿元,同比上涨1.42％,环比下降18.34％。

   点评:煤炭主业量价齐稳,成本抬升。2024上半年公司原煤产量1692.75万吨,同比下降0.47％;商品煤销量1445.18万吨,同比下降0.22％。商品煤售价495.23元/吨,同比下降1.83％。吨煤销售成本268.93元/吨,同比增长7.00％。煤炭业务收入实现71.57亿元,同比下降3.96％。

   煤炭业务综合毛利率为45.70％,同比下降3.49％。

   2024年二季度煤炭业务以量补价,收入环比上涨。2024年二季度,公司实现原煤产量847.84万吨,同比降幅0.04％,环比增长0.35％;

   商品煤销量749.85万吨,同比增长0.15％,环比增长7.84％。吨煤售价为481.70元/吨,同比降幅1.38％,环比降幅5.52％。销售收入36.12亿元,同比下降1.23％,环比增长1.89％。

   管理费用、财务费用同比明显降低,现金流充裕。受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响,2023年上半年管理费用为36.00亿元,2024年上半年管理费用为23.89亿元,同比减少33.65％。公司资产负债率为33.47％,同比下降11.91pct,减少了利息支出,这使得公司财务费用由23年上半年10.19亿下降至24上半年末的2.46亿,同比下降75.83％,降幅较明显。截至2024年上半年,公司货币资金157.7亿元,占公司期末资产比例为41.25,自有资金较为充裕。

   公司控股股东所属集团晋控集团煤炭业务体量大,资产证券率低,晋控煤业作为集团下属上市平台值得关注。截至2022年底,晋控集团拥有煤炭产能近4.8亿吨,为全国第二大、山西第一大煤企。且晋控集团资产证券化率仅为11.5％,低于同行业主流水平。晋控煤业作为集团下属上市平台,有一定资产注入预期,相关活动值得关注。

   盈利预测:回顾上半年煤炭市场,我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象,当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平,库存持续去化,叠加化工用煤持续增长。我们认为下半年煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑,市场价格也不具备单边下行的条件。晋控煤业自身煤炭资产优质,公司盈利能力随经营情况逐渐转好。我们预计公司2024-2026年归母净利润为34.42亿、37.37亿、40.35亿,EPS分别2.06/2.23/2.41元/股。

   风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事故风险;公司发展规划出现重大变动;宏观经济大幅下行。