老板电器(002508):竞争加剧业绩承压,中期分红回报股东-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报,24H1公司实现营业总收入47.3亿元,同比-4.2％;归母净利润7.6亿元,同比-8.5％。单季度来看,24Q2公司实现营业总收入24.9亿元,同比-9.6％;归母净利润3.6亿元,同比-18.15％。公司拟实施中期分红,每10股派发现金红利5元。

   评论:

   收入随大盘承压,多品类保持份额领先。报告期内厨电行业受地产下行、消费低迷、市场竞争加剧等影响有所承压,根据奥维数据,烟机、灶具零售额分别同比-0.2％、+2.7％。老板作为厨电龙头保持多品类市占第一,但增长承压。具体分品类看,核心产品优势延续,报告期内烟灶消分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元,同比-2.9％/-1.2％/-14.0％,烟、灶零售额份额均稳居市场第一。第二三品类中,蒸烤一体机、洗碗机、集成灶收入分别为2.8/3.2/1.8亿,同比-11.2％、-4.0％、-10.7％,嵌入式洗碗机线下零售额份额位列第二,嵌入式一体机、集成灶已成为第一,新品类份额提升迅速。

   利润降幅较大,竞争加剧导致业绩承压。24Q2公司归母净利润同比下滑18.15％,利润降幅大于收入。盈利能力方面,公司24Q2毛利率为47.3％,同比下滑2.4pct,主要由于原材料成本上涨、竞争加剧导致的部分产品降价以及低毛利业务结构占比提升所致。费用方面,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.8％/4.8％/4.4％/-1.8％,同比分别-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct,报告期内公司主动控费,销售费用率下降。综合影响下,公司24Q2净利率为14.2％,同比-1.6pct,竞争加剧导致业绩承压。

   中期分红回报股东,期待政策落地需求修复。行业压力下公司提高分红比例及常态化股权激励,彰显龙头企业的信心及担当。公司发布年中分红方案,拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),共计4.72亿。此前公司发布未来三年分红回报计划,原则上2024-2026年公司现金分红比例不低于50％。此外,公司推进老板+名气双品牌运营模式,24年上半年名气营收同比大幅增长40.47％,在线上及下沉渠道抢占中端价格带。展望未来,家电以旧换新纳入厨电品类、推动老旧小区改造等政策不断落地,利好厨电更新需求释放,公司作为龙头有望优先受益。

   投资建议:考虑到地产压力,我们下调公司24-26年EPS预测至1.70/1.88/2.06元(原值为1.96/2.15/2.31元),对应PE分别为11/10/9倍。参考绝对估值法,下调公司目标价至24元,对应24年14倍PE,维持"推荐"评级。

   风险提示:地产数据大幅下滑,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。