科大讯飞(002230):收入增长符合预期,AI生态稳固产品竞争力-24H1点评

投资事件:科大讯飞发布2024年中期业绩报告。报告期内公司共实现营业收入93.25亿元,同比增长18.91％;实现归母净利润-4.01亿元,同比下降644.59％;实现扣非净利润-4.83亿元,同比下降58.86％。

   Q2毛利率回升,研发投入较高。单Q2公司实现营业收入56.78亿元,同比增长14.62％;实现归母净利润-1.00亿元,同比下降176.21％;实现扣非净利润-0.43亿元,同比下降225.08％。其中单Q2毛利率回升至41.56％,较去年同期39.11％有较大提升。24H1公司利润承压,归母净利润较上年同期下降4.74亿元,受到2023年上半年公司持股的三人行、寒武纪等金融资产取得投资收益较大,2024年上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少1.49亿元;其他收益较去年同期减少1.46亿元;计提坏账准备较去年同期增加0.83亿元等影响。同时公司大力投入AI研发,24年上半年新增投入超过6.5亿元,研发投入同比增长32.32％;24H1研发费用率达20.73％,对利润产生较大压力。公司上半年实现销售回款总额90亿元,较去年同期增长15亿元,回款情况有明显改善。

   B、C端核心业务增长良好,G端业务承压。24H1公司C端教育产品和服务业务实现收入28.60亿元,同比增长25.14％;B端医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;开放平台业务实现营收23.45亿元,同比增长47.92％;智能硬件实现营收9.00亿元,同比增长56.61％;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49％。核心业务保持较快增长展现出了公司在AI领域的强竞争力。G端公司信息工程业务实现营收6.64亿元,同比下降21.76％;数字政府行业应用业务实现营收2.25亿元,同比下降36.33％,增长承压明显。

   大力拓展AI生态,构筑产品核心竞争力。在基础模型能力上,公司于2024年6月升级发布星火大模型V4.0,其底座能力已经全面对标GPT-4Turbo;同时公司发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,加快各场景落地。从AI生态看,24H1公司新增开发者数量达127.9万;从客户角度看,星火大模型已经拓展了多个央国企客户;从产品力角度看,"讯飞星火"APP在安卓端的下载量达1.4亿次,在国内通用大模型app中排名第一。公司在AI生态的投入正逐渐转化为行业影响力与产品竞争力。

   投资建议:科大讯飞作为AI赛道代表公司,未来也将长期投入AI战略。考虑到公司G端业务占比较大,当下正处于加大研发投入阶段,且受到宏观形势波动影响,业绩可能承压。因此我们预计公司24/25/26年实现营业收入230.74/266.08/306.51亿元(24、25年前值235.73/288.58亿元);净利润5.03/7.31/10.60亿元(24、25年前值8.75/11.23亿元)。考虑到公司所处AI赛道优质,公司星火大模型能力在业内处于领先地位,AI能力将逐步转化为产品竞争力,随B、C端业务占比上升,业绩将持续改善,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:AI技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等