老板电器(002508):名气增速较快,预计后续表现优于行业-2024年中报业绩点评

本报告导读:公司名气及新品持续提供增量,收入表现有望优于行业。

   投资要点:考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为1.70/1.87/2.01元,同比-7％/+10％/+7％,(原值1.95/2.12/2.23元,调幅-13％/-12％/-10％),参考同行给予公司2024年12xPE,下调目标价至23元,"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩略低预期。公司2024H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16％,归母净利润7.59亿元,同比-8.48％,扣非净利润6.58亿,同比-11.91％;其中2024Q2实现营业收入24.92亿元,同比-9.63％,归母净利润3.61亿元,同比-18.15％,扣非净利润3.05亿,同比-24.76％。

   名气品牌表现较好,Q2海外增速较快。根据公司财报,2024H1公司名气子公司营收2.28亿元,同比+40％。2024H1公司持续优化老板+名气双品牌运营模式,名气经历了团队、渠道的调整,收入实现了快速提升。分渠道看,我们预计上半年零售和电商渠道小个位数微降,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,预计公司双位数下降,海外渠道预计实现个位数增长。2024H1公司毛利率为48.88％,同比-3.05pct,净利率为15.84％,同比-0.85pct;其中2024Q2毛利率为47.29％,同比-2.38pct,净利率为14.2％,同比-1.62pct。

   2024H1公司油烟机毛利率50.79％,同比-4.31％,燃气灶毛利率53％,同比-3.52％。我们预计公司毛利率下降的原因为:1)毛利率较低的名气产品增速较快,且客单价较低,结构性拉低了毛利率水平;2)原材料价格波动;3)金帝等品牌业务利润率表现较弱,2024H1公司金帝净利润为-1638万元,拉低了公司整体水平。同时,2024年中拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.72亿元,本期分红约占2024年上半年归母净利润的62％,股息率2.6％(本期分红/当前股价)。

   展望未来,公司名气及新品持续提供增量,收入表现有望优于行业。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。