应流股份(603308):"两机"和核能业务保持较快增长,低空经济领域成长空间广阔

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   8月28日,应流股份发布2024年半年报。2024H1,公司实现营业收入12.68亿元,同比增长7％,实现归母净利润1.52亿元,同比下降6％,实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长14％。

   点评

   1、"两机"和核能业务市场不断开拓,上半年收入保持较快增长。在"两机"领域,公司为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开发热端产品,功率范围覆盖12MW-400MW主要型号,客户群覆盖全球主要燃机巨头,公司批产交货国产大F级重燃一二三级定向透平叶片,为C919、C929稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件,满负荷生产LAEP系列发动机机匣,与G公司、S公司的合作关系更加密切,订单规模进一步扩大。在核能领域,公司继续保持核一级主泵泵壳领先优势,大力开发了核岛及常规岛其他类产品,重点完成了某小型堆科技示范工程喷雾泵泵体、某项目核一级电机支承件以及爆破阀交付,同时,公司积极拓展核工业全产业链,向核工业后处理、核技术应用领域继续稳步推进。2024H1,公司航空航天新材料及零部件业务实现收入4.37亿元,同比增长20％;核能新材料及零部件业务实现收入2.14亿元,同比增长18％。

   2、毛利率同比降低2.18pcts,费用率小幅提高。2024H1,公司销售毛利率34.37％,同比降低2.18pcts。费用率方面,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.49％、6.77％、12.62％和4.61％,分别同比-0.02pcts、-0.32pcts、+0.81pcts和+0.76pcts

   3、紧抓"低空经济"机遇,成长空间广阔。发动机方面,公司积极开展YLWZ-190发动机的优化改进工作;完成YLWZ-300发动机装配和试车,交付某单位完成与发电系统联调;某型号成功竞得混动包项目,正在全力抓后续订单的配套及交付。整机方面,公司研发的起飞重量600公斤的无人机经过一年半的试飞,圆满的完成了某项飞行任务,产品已接近定型状态;起飞重量1100公斤无人机配套300kW自研发动机,正在进行相关试飞工作。

   4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.13、5.17、6.36亿元,对应当前股价PE分别为16、13、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   国内燃气轮机和核电行业发展不及预期;发动机、直升机等整机产品发展不及预期;出口贸易及汇率波动风险等。