宋城演艺(300144):业绩符合预告值,潜力项目继续爬坡-2024半年报点评

事件:2024年8月28日,宋城演艺发布2024年半年报,2024H1公司营收为11.77亿元,同比+58％;归母净利润为5.50亿元,同比+82％;扣非归母净利润为5.47亿元,同比+85％。

   Q2业绩处在预告区间中位:2024Q2公司实现营收6.2亿元,同比+22％;归母净利润3.0亿元,同比+23％,若剔除2019年同期六间房等重组投资收益影响,较2019年同期+27％;扣非归母净利润3.0亿元,同比+24％。收入、利润处在预告区间中位,符合预期。

   主力项目表现分化,三峡项目确认管理费收入:2024年H1主要项目杭州/三亚/丽江/广东分别实现营收2.9/1.1/1.3/1.3亿元,同比+29％/+6％/-8％/-(广东项目2024年开业),为2019年同期的73％/48％/86％/-;净利润为1.8/0.6/0.7/0.5亿元,同比+9％/+4％/-15％/-;西安和上海项目持续爬坡。主力项目恢复度差异与本地旅游市场、跟团游情况和竞争格局有关。2024年7月三峡轻资产项目正式开业,公司于Q2确认剩余管理费收入,H1设计策划费收入1.4亿元,去年同期为0.8亿元。

   潜力项目持续爬坡:暑期旺季存量项目维持较高景气度,西安、上海和佛山等潜力项目继续爬坡,暑期西安千古情常态化上演10+场,其中7月13日上演15场,广东项目上半年日均上沿4.2场,上海项目整改升级后持续爬坡。未来盈利能力有望进一步提升。

   盈利预测与投资评级:公司作为中国旅游演艺龙头公司,以"主题公园+文化演艺"模式不断扩张,定位独特形成优秀项目模型,运营迭代保持领先,随着旅游演艺行业重回轨道,公司有望快速恢复盈利能力。基于暑期高基数下增速放缓,下调公司盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.1/15.0亿元(前值为11.9/14.7/16.2亿元),对应PE估值为19/15/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:在建项目建设进度不及预期,新项目业绩爬坡不及预期,行业竞争加剧等。