天康生物(002100):饲料及动保业务稳定发展,生猪养殖扭亏为盈-公司点评报告

事件

   公司披露2024年中报,实现营收79.93亿元,同比下降10.82％;归母净利润2.77亿元,同比增长161.86％。

   收入同比下滑,利润率逐步改善

   2024年上半年公司收入下滑主要系玉米收储、蛋白油脂加工业务销量及售价较去年同期均有所下降。2024上半年度公司销售毛利率11.49％(同比+8.26pcts),生猪/饲料/兽药/玉米收储/蛋白油脂加工行业毛利率分别为10.23％/13.39％/67.49％/-4.25％/1.64％,同比分别+20.83/+3.30/-0.60/-1.75/-2.13pcts;销售净利率3.50％(同比+9.31pcts)。2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为2.33/2.24/1.54/0.82亿元,同比分别-6.31％/+2.55％/+56.26％/-23.21％。

   饲料及动保业务稳定发展,生猪养殖盈利

   公司饲料业务受生猪存栏偏低影响,销量小幅增长7.6％至134.94万吨;由于主要原料价格波动下行,饲料价格下降,公司饲料销售收入28.38亿元(同比-5.63％)。公司动物疫苗业务产品销量及盈利能力较上年同期基本持平,制药业务实现销售收入5.00亿元(同比+12.04％)。受益生猪价格回暖,公司生猪养殖产业链实现销售收入28.76亿元(同比+11.17％),上半年出栏生猪140.14万头(同比+7.00％),板块实现较好盈利。

   业绩有望逐步改善,维持"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为181.95/202.05/215.80亿元,同比分别-4.37％/+11.05％/+6.80％;归母净利润分别为7.00/8.46/6.68亿元,同比增速分别为151.36％/20.82％/-21.04％,EPS分别为0.51/0.62/0.49元,公司业绩有望逐步改善,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,畜禽价格波动风险,重大疫病风险