光线传媒(300251):重磅影片静待释放,动画产能有望扩张-2024H1业绩点评

事件:2024年8月29日,光线传媒公告2024年中报,2024H1营收13.34亿元(YOY+120.43％),归母净利润4.73亿元(YOY+133.14％),扣非归母净利润4.61亿元(YOY+143.90％)。

   投资要点:2024H1业绩同比高增。

   (1)2024H1营收13.34亿元(YOY+120.43％),归母净利润4.73亿元(YOY+133.14％),扣非归母净利润4.61亿元(YOY+143.90％),主要系主投主控影片《第二十条》等票房表现较好;非经常性损益1156万元,主要为政府补助1308万元;投资收益1530万元(YOY-68.2％),其中来自猫眼的投资收益4775万元(YOY-30.6％)。2024H1净利率35.47％(同比+2.06pct),毛利率为44.41％(同比+9.23pct),期间费用率3.33％(同比-0.66pct),盈利能力提升明显,费用控制较好。

   (2)分季度看,2024Q1/Q2营收10.70/2.64亿元(YOY+159.33％/+36.99％);归母净利润4.25/0.48亿元(YOY+248.01％/-40.33％);

   扣非归母净利润4.16/0.45亿元(YOY+252.01％/-36.41％)。

   现实题材为真人电影重点方向,关注储备内容上线节奏。

   【电影】2024H1电影及相关衍生业务营收9.74亿元(YOY+84.34％),毛利率47.36％(同比+12.72pct)。据猫眼,2024H1公司投资/发行的《第二十条》《扫黑·决不放弃》等4部影片合计票房超27亿元(2023H1为《深海》《这么多年》等5部)。储备有法律题材"第X条"系列,如《第三条》《第十七条》《人民的正义》等;此外,储备《乔妍的心事》《胜券在握》《"小"人物》《她的小梨涡》《莫尔道嘎》等多部真人电影在筹备中。

   【电视剧】2024H1电视剧营收2.34亿元(2023H1未确认收入),毛利率37.72％。《大理寺少卿游》于2024Q1上线,《拂玉鞍》于7月上线,《山河枕》已杀青,《春日宴》《我的约会清单》等筹备中。

   【艺人经纪及其他】2024H1经纪业务营收1.26亿元(YOY+64.16％),毛利率34.08％(同比-4.78pct)。公司重视导演等人才培养,制定了"三二一计划"(在内部培养30个制片人、20个编剧、10个导演)。扬州影视基地一期已完成调试、投入使用。

   光线动画人才梯队搭建中,储备项目丰富,关注中长期产能扩张。

   (1)2024H1参投动画《大雨》,储备有《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》等制作中,《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等在筹备中。

   (2)2022年成立光线动画搭建内部生产管线,推出厂牌光线动画,重点梳理"中国神话宇宙",正全力推进动画电影《去你的岛》(AI参与度高);年内有望完成内部动画制作团队人才梯队搭建,储备项目将进入滚动开发模式。中长期看,光线动画＆彩条屋两大厂牌协同,加上AI演进赋能有望带动产能有效扩张。

   盈利预测和投资评级:我们预计2024-2026年营业收入为18.61/26.01/30.07亿元,归母净利润为6.50/11.13/13.19亿元,对应PE为31/18/15X。公司作为电影行业龙头,多厂牌布局构建护城河,开发"中国神话宇宙"动画体系。此外,AI技术赋能动画电影等内容制作,有望实现内容降本、增效、提质等全产业产能及工业化水平提升。基于此,维持"买入"评级。

   风险提示:政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、票房市场恢复不及预期、存货减值、资金不足、市场竞争加剧、估值中枢下移、技术不达预期等风险。