三七互娱(002555):业绩增长稳健,"自研+代理"形成丰富产品储备

事件:公司发2024半年报,2024H1实现营收92.32亿元,同比增长18.96％;归母净利润12.65亿元,同比增长3.15％。单2024Q2实现营收44.82亿元,同比增长12.16％、环比下降5.65％;归母净利润6.48亿元,同比增长43.63％、环比增长5.25％。

   手游收入稳步提升,销售费用率同比略增。分业务来看,2024H1公司手游收入同比增长19.82％至89.59亿元,页游收入同比减少15.54％至2.14亿元;手游业务毛利率同比增加2.15pct至80.98％,从而带动公司整体毛利率同比增加1.08pct至79.62％。公司上半年收入增长、毛利率提升,主要系《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等移动游戏业务表现较好,同时增加流量投放带动2024H1公司销售费用率同比增加2.92pct至58.06％,整体净利率同比减少1.86％至13.70％。此外,其他费用率同比略降,2024H1公司管理费用率同比减少0.11pct至3.20％;而研发费用率同比减少1.20pct至3.80％,主要系公司根据战略游戏品类调整人员结构,加大对于策略等战略品类的投入,减少个别非战略品类的研发投入所致。

   产品储备丰富,业绩有望逐步释放。今年以来,公司已推出《时光杂货店》、《三国群英传:鸿鹄霸业》、《MechaDomination》、《PrimalConquest:DinoEra》、《YesYourHighness》等新产品。其中,代理游戏《时光杂货店》自8月1日上线以来表现较好,主要以怀旧元素和模拟经营玩法吸引以85-90后为主的核心用户群体,目前平均位于IOS畅销榜30名上下。目前,公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等形成多元化赛道布局,后续储备包括《斗罗大陆:猎魂世界》等在内的9款自研产品,《赘婿》、《时光大爆炸》等在内的17款代理产品。

   中期分红,回报投资者。公司宣布2024半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元(含税),共计派发4.66亿元现金红利,对应当前股息率约1.55％。

   投资建议:公司海外核心产品稳健,国内小游戏贡献流水增量。预计公司2024年/2025年/2026年营收188.57亿元/202.69亿元/212.19亿元,归母净利润28.05亿元/30.12亿元/31.99亿元,EPS为1.26元/1.36元元/1.44元,对应PE为10.71倍/9.98倍/9.39倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险;老产品流水下滑;新游表现不及预期。