青岛啤酒(600600):成本红利持续释放-中报点评

公司发布2024年中报:

   Q2:收入99.2亿(-8.9％),归母净利润20.4亿(+3.6％);扣非归母净利润19.1亿(+1.9％);H1:收入200.7亿(-7.1％),归母净利润36.4亿(+6.3％);扣非归母净利润34.3亿(+6.2％)。

   业绩基本符合我们前瞻预期。

   收入端:Q2旺季不旺,吨价略降量价拆分:Q2量/价同比-8.0％/-0.9％,量受天气冲击,价受餐饮端疲软及家庭端促销影响,呈旺季不旺;H1量/价同比-7.8％/+0.8％。

   高端化:Q2/H1中高端以上量同比-5.5％/-4％优于整体;Q2/H1主品牌量同比-8.7％/-7.2％。

   盈利端:成本下降持续兑现Q2毛利率同比+2.7pct,主要源于吨成本-5.4％;另销售/管理/财务费率同比+0.4/+0.2/-0.4pct,归母净利率同比+2.5pct至20.6％。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:整体H1受高基数、天气及餐饮端影响,Q3量预计环比改善,同时成本红利继续释放。全年看大麦成本有望实现高单位数下降,铝罐成本亦下行。盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入328/337/347亿元,同比-3.5％/+2.9％/+2.8％(原预测值361/386/410亿元);实现归母净利润45.3/49.8/54.3亿元,同比+6.1％/+9.9％/+9.1％(原预测值52/62/73亿元);当前股价对应PE分别为17/16/15倍,估值处近5年较低水平,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。