太阳能(000591):太阳能产品营收下降拉低整体收入,光伏装机在手项目充沛贡献未来增量-2024年中报点评

事件:公司发布24年中报。24H1公司实现营收32.43亿元,同比-19.57％;归母净利润8.14亿元,同比-9.37％。24Q2单季度,公司实现营收18.33亿元,同比-21.17％;归母净利润4.64亿元,同比-9.02％。

   上半年利用小时数叠加上网电价影响对冲下,光伏发电营收稍有下行。2024年上半年,公司光伏发电收入21.76亿元,同比-3.62％。其中,1)发电量维度:受益于新增在运装机容量提升(24H1为4.944GW,同比+8.33％),上半年发电量33.98亿千瓦时,同比+7.06％。2)上网电价维度:电网消纳不足,同时电力交易市场化规模扩大,上半年平均上网电价下降至0.724元/千瓦时(含税),同比-9.89％。参加市场化交易总电量14.95亿千瓦时,同比增加3.55亿千瓦时,约占公司上半年总销售电量的约44.00％;公司参与市场化交易的平均电价约0.2083元/度(该电价不含补贴;公司参加市场化交易的含补贴电站仍享有补贴,按补贴政策执行)。

   营收、成本同步下行,太阳能产品业务盈利同比稳定。2024年上半年,太阳能产品销售收入10.61亿元,同比-40.06％。其中,电池产量约1.32吉瓦;组件产量约1.26吉瓦,销售量约1.23吉瓦,对应销售单价为0.86元/瓦,较23年1.25元/瓦水平有所下降。同期,太阳能产品营业成本9.67亿,同比-39.89％,该业务对应毛利率为8.81％,同比-0.26个pct,盈利能力基本维持稳定。

   光伏装机在手项目充足,奠定未来稳健增长趋势。截至2024年6月底,公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW(其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW,已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约1.098GW,计划到年底全容量并网的电站规模约0.916GW、实现部分并网的电站规模约0.798GW)、拟建设电站约2.659GW(其中预计下半年可开工建设的规模约1.23GW)、已签署预收购协议的电站规模约1.779GW,合计约11.582GW。

   公司光伏装机在手项目充足,为公司未来稳健增长奠定基础。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司24H1光伏产品销售单价下行(23年销售单价为1.25元/瓦,24H1光伏产品销售单价较23年下降31％)、销售收入有所下降;由于销售单价呈现趋势性下滑,我们下调2024-2026年的归母净利润预测为16.68/18.05/20.47亿元(分别下调6％/5％/4％),对应EPS分别为0.43/0.46/0.52元。当前股价对应24年PE为10倍,鉴于公司在手光伏装机容量核准充沛、光伏制造订单丰厚,未来增长确定性强,维持"买入"评级。

   风险提示:行业支持政策退坡;税收优惠政策变化;上网电价及补贴变动风险等。