亿华通(688339):现金流情况有所改善,氢能高速政策出台有望推动行业需求放量-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入1.54亿元,同比增长0.21％,实现归母净利润-1.41亿元,亏损幅度扩大;2024Q2公司实现营业收入1.41亿元,同比增长33.81％,实现归母净利润-0.50亿元,亏损幅度扩大。

   产品价格下跌致毛利率大幅下滑,现金流情况有所改善。

   根据香橙会研究院的统计数据,2024H1公司实现燃料电池系统销售666台,同比增长303.64％,实现燃料电池系统功率销售61461.1kW,同比增长216.23％;

   但受到产品价格大幅下降影响,2024H1公司毛利率同比减少18.93个pct至17.71％,2024Q2随着产品交付逐渐回暖公司毛利率环比2024Q1明显改善至25.40％,但相较2023Q2的37.44％亦出现明显下降。

   2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-1.83亿元,相较去年同期有明显改善(2023H1为-2.76亿元),主要原因系销售回款和收到的政府补贴规模同比有所改善;截至2024H1末公司在手现金及现金等价物余额为5.85亿元。

   氢能高速相关政策陆续出台,燃料电池需求有望规模化放量。

   根据氢云链数据,2024年3月以来山东、四川、内蒙古、吉林、陕西等五省相继宣布氢车免高速费政策,该项政策的实施有望直接降低氢能重卡的运营成本。

   根据捷氢科技的测算结果,49吨氢能重卡全生命周期运营成本(TCO)约384.4万元,其中过路过桥费36万元,占比约9.37％。若根据《山东省收费公路货车收费标准信息公开表》中济南-青岛高速公路六类货车收费标准2.75元/公里(对货六进行95折扣优惠)、49吨氢能重卡年度运营天数300天、日行驶里程150公里、5年生命周期进行测算,单车可节约高速公路费约59万元。在补贴政策加持下氢能重卡有望实现经济型运营,进而推动行业需求带来规模化放量。

   维持"增持"评级:我们维持盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润-1.49/-1.15/-0.17亿元。综合考虑行业高成长性、公司强大的配套能力与市场拓展能力、自产电堆与规模化,盈利能力提升空间大,公司作为A+H燃料电池第一股,有望受益行业高增长,看好公司成长趋势,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧、订单不及预期、客户集中度高、应收账款回款不及预期。