太极实业(600667):业绩阶段性承压,下半年订单落地进度有望加快

上半年营业收入同比-11.8％,归母净利润同比-11.4％。2024年上半年公司实现营业收入164.1亿元,同比-11.8％,实现归母净利润3.78亿元,同比-11.4％。2024年第一/第二季度分别实现营业收入67.3/96.9亿元,同比-22.3％/-2.7％,分别实现归母净利润1.48/2.30亿元,同比-11.2％/-11.6％。

   二季度收入降幅明显收窄,但利润仍然有所下滑。

   利润率同比持平,减值损失减少。2024年上半年公司毛利率为7.63％,较上年同期下降0.04pct,归母净利率为2.30％,较上年同期上升0.01pct。从单季度费用和减值结构看,单二季度公司财务费用为0.05亿元,同比-87.5％,主要是长期借款减少所致,上半年末公司长期借款余额7.7亿元,较上年末减少5.2亿元;单二季度资产和信用减值合计转回0.02亿元,同比少计提0.72亿元,公司二季度起进行了会计估计变更,总体计提减值准备较少。

   设计和总包收入增速分化,毛利率均有下滑。2024年上半年公司工程业务实现收入140.8亿元,同比-12.4％。其中工程总包实现收入129.2亿元,同比-14.2％,设计和咨询业务实现收入11.7亿元,同比+14.5％。毛利率方面,2024H1年公司设计和咨询毛利率47.60％,较2023年下降15.43pct,工程总包毛利率1.62％,较2023年下降1.11pct,设计和总包毛利率均有下降,工程业务毛利率为5.43％,较2023年下降1.41pct。

   半导体业务经营稳健,毛利率显著提升。公司半导体业务主要从事半导体生产的后工序服务,包括探针测试、封装、封装测试、模块装配、模块测试服务。2024年上半年子公司海太半导体积极优化业务结构,模组装配测试产量2.9亿(1GB基准),同比增长11.2％;模组测试产量5.5亿(1GB基准),同比增长74.1％。2024年上半年公司半导体业务实现收入21.0亿元,同比-9.3％,毛利率为17.33％,较2023年显著提升3.28pct。

   收付现结构整体稳健但规模下降。2024年上半年公司经营活动产生的现金流净额为-0.11亿元,较上年同期少流出10.42亿元,其中经营性现金流入151.2亿元,同比-9.6％,经营性现金流出151.32亿元,同比-14.9％。公司回款情况整体稳健,但受收入规模下滑影响,现金流入流出规模同步下降。

   上半年末公司合同负债余额24.6亿元,较上年末减少6.6亿元,反映新项目签约开工进度有所滞后。

   投资建议:小幅下调盈利预测,维持"优于大市"评级。公司是高科技工程设计和总包龙头企业,公司在手订单充足,签约多项重大电子工程总承包项目。上半年公司新项目签约开工进度有所滞后,收入和利润阶段性承压,但2023H2业绩基数较低,公司当前减值压力有所缓解,下半年收入和业绩增长有望提速。预测2024-2026年归母净利润8.99/10.98/12.30亿元(前值9.83/11.13/12.35亿元),每股收益0.43/0.52/0.58元(前值0.47/0.53/0.59元),对应当前股价PE为12.23/10.01/8.90X,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、市场竞争的风险、子公司海太半导体对单一客户依赖的风险、工程总包业务中设备供应商议价能力提升的风险、核心技术人员流失的风险、应收账款减值的风险。