山西焦煤(000983):产销恢复带动Q2盈利环比改善

公司发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比-21.73％;归母净利润19.66亿元,同比-56.47％;扣非归母净利润18.80亿元,同比-58.66％。2024年第二季度公司实现营业收入110.18亿元,同比-13.97％,环比+4.42％;归母净利润10.16亿元,同比-50.37％,环比+6.93％;扣非归净利润9.83亿元,同比-52.15％,环比+9.71％。

   24Q1事故影响产量,Q2盈利水平逐步改善:2023年12月13日公司所属华晋焦煤沙曲一矿发生安全事故后停产,本次事故共停产117天,预计影响原煤产量约140万吨。由于本次停产主要集中在24Q1,叠加春节假期及山西省三超整治等因素,公司24Q1产量一定程度受限进而影响业绩释放。24Q2随着煤炭安全生产和提质增效工作力度的加大,叠加沙曲一矿恢复生产,24Q2单季度煤炭产品产量和销量环比降幅收窄,盈利能力持续改善。

   多因素叠加影响上半年盈利能力:报告期公司所属部分矿井受安全事故等因素影响停产限产,煤炭产品产量和销量同比下降,同时商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司煤炭板块利润同比下降。其中价格方面,据WIND,2024Q1新华山西焦煤价格长协指数为1701点,Q2调整为1544点,环比降幅达到9.23％。据公司公告披露,2024H1公司煤炭业务营业收入120.14亿元,同比-30.01％,营业成本54.97亿元,同比-7.59％,毛利率54.24％,同比-11.1％。

   投资建议:公司地处山西,焦煤资源量多质优,成本管控优于同行,后续华晋焦煤产能释放和集团资产注入值得期待。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为439.12亿元、454.96亿元、459.68亿元,对应增速分别为-20.9％、3.6％、1.0％;归母净利润分别为45.16亿元、51.78亿元、53.52亿元,对应增速分别为-33.3％、14.7％、3.4％。维持增持-A的投资评级,给予公司2024年10.5xPE,对应6个月目标价为8.4元。

   风险提示:宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、整合风险、业绩承诺无法实现风险、产能释放不及预期、分红比例不及预期。