南网能源(003035):业绩符合市场预期,静待行业景气度反转-2024年半年报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入13.24亿元,同比+1.6％;实现归属母公司净利润2.05亿元,同比+5.3％。单Q2看,2024Q2实现营业收入7.48亿元,同比-1.0％;实现归母净利润1.15亿元,同比+2.2％;业绩符合市场预期。

   分布式光伏稳定增长,实现营收5.63亿元,同比增长12.7％:2024年上半年公司继续聚焦工业节能和建筑节能基本盘,推动调整退出生物质等非优势产能区域。公司工业节能实现营收6.90亿元,同比+14.0％,其中分布式光伏节能业务实现5.63亿元,同比+12.7％。建筑节能实现4.11亿元,同比-1.5％;综合资源利用1.54亿元,同比-21.6％,其中农光互补业务0.94亿元,分散式风电0.21亿元,生物质综合业务0.39亿元。

   2024年公司大力拓展分散式风电,探索户用光伏业务可行性:2024H1公司经决策拟开展的分布式光伏节能项目规模为39.75万千瓦,在运装机规模210万千瓦;在运风电项目8万千瓦;新增通过决策拟开展农光互补项目18.47万千瓦,在运农光互补项目34.60万千瓦。

   毛利率方面,2024H1公司实现毛利率32.7％,同比-2.0pct:分业务板块来看,2024H1工业节能板块实现毛利率46.7％,同比-5.3pct,其中分布式光伏业务实现毛利率57.0％,同比-3.9pct;建筑节能实现毛利率14.4％,同比-4.1pct;综合资源利用板块实现毛利率17.8％,同比+4.3pct。盈利预测与投资评级:考虑到分布式光伏行业放缓+市场竞争加剧,我们调整公司2024-2026年盈利预测从4.52/6.02/7.18亿元为3.03/3.71/4.97亿元,同比增长-2.3％、22.4％、33.7％,对应PE为59倍、48倍、36倍,由于主业工业节能和建筑节能发展稳扎稳打,我们继续看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等