风神股份(600469):立足非公路轮胎战略转型,看好巨胎放量业绩持续提升-2024年中报点评

事件:2024年8月29日,风神股份发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入31.49亿元,同比增长13.56％;实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长35.69％;加权平均净资产收益率为6.94％,同比增长1.33个百分点。销售毛利率18.75％,同比增长0.24个百分点;销售净利率7.33％,同比增长1.19个百分点。

   其中,公司2024Q2实现营收16.80亿元,同比+11.87％,环比+14.39％;

   实现归母净利润1.56亿元,同比+31.28％,环比+109.93％;ROE为4.71％,同比增加0.78个百分点,环比增加2.44个百分点。销售毛利率19.01％,同比减少0.11个百分点,环比增加0.55个百分点;销售净利率9.30％,同比增加1.38个百分点,环比增加4.23个百分点。

   投资要点:海内外销量共振,2024年上半年业绩同比高增2024年上半年公司实现营业收入31.49亿元,同比增长13.56％;

   实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长35.69％;

   实现毛利润5.91亿元,同比+0.77亿元。公司业绩增长主要得益于:2024年上半年公司坚持以市场和客户为导向,抢抓市场机遇,销量同比有所提升,同时持续推进产品结构和市场结构调整,针对细分市场推出新产品,同时通过渠道下沉提升弱势市场份额,盈利能力同比有明显提升。

   分区域来看,国内市场方面,公司抓住机遇,持续推进产品结构升级,营业收入同比提升22.33％,销量同比增加23.46％;海外市场方面,公司通过渠道下沉积极开拓弱势市场、优化优势市场产品结构,增加销售机会,营收同比提升5.56％,销量同比增加11.87％。

   期间费用方面,2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.01％/2.76％/4.61％/-0.40％,同比-0.24/-0.02/+0.41/-0.24pct,财务费用减少主要系2024上半年借款利息下降;研发费用增加主要系公司高度重视产品及工艺创新,加大了研发投入。2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为0.35亿元,同比减少87.66％。

   打造非公路轮胎战略转型,2024Q2净利润创历史新高2024年上半年,在国内市场,公司坚持"产品领先",做优细分市场,开发优质客户,持续推进产品结构逐步向非公路轮胎转型;推进细分市场产品领先战略,重点针对普货、大件运输等9个细分市场打造爆款产品。在海外市场,通过推进澳洲等市场的公交车高端产品配套项目,以及细分市场高端产品的上市,不断提升高盈利产品占比。在泰国、沙特等市场开发区域代理商或车队用户,缩短渠道链条,实现渠道下沉。同时,公司上半年建立了售前、售中、售后全流程的巨胎服务体系,大幅提升了巨胎产品的销售和矿山客户粘性。

   2024Q2,公司实现归母净利润1.56亿元,同比+0.37亿元,环比+0.82亿元;其中实现毛利润3.19亿元,同比+0.32亿元,环比+0.48亿元。期间费用方面,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.35/0.42/0.51/-0.07亿元,同比-0.09/+0.12/-0.06/+0.06亿元,环比-0.17/+0.05/-0.30/-0.03亿元。管理费用增加主要系人工成本上升。

   所得税费用为0.22亿元,环比增加0.13亿元。

   新建项目增加巨胎产能,看好项目投产后利润增厚公司具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力,产品性能和品牌认可度不断提升。公司拥有巨型工程子午线工程轮胎研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术、超低滚阻绿色轮胎设计制造技术、智能轮胎设计制造技术等一大批核心技术,具备全系列工业胎的产品制造与服务能力。公司是徐工、三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商,是沃尔沃、卡特彼勒等全球建筑设备企业轮胎配套产品供应商。公司与全球顶尖的轮胎制造企业倍耐力加强技术合作,进行技术深度融合,加速公司向世界一流轮胎企业迈进的步伐。

   公司具备生产全系列工业轮胎的能力,同时逐步扩增巨胎产能。2024年上半年,公司快速响应市场需求,积极开拓新业务,产品结构逐步向非公路轮胎战略转型。据公司环评,8万条巨型及特种子午胎项目全面达产后可增加74000条特种工程子午胎、6000条巨胎的产能,预计可增加年均9.27亿元的营业收入,实现年均利润总额2.39亿元,具有良好的经济效益,迈出公司巨胎产能全球领先规划的第一步。

   此外公司拟建设的2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目,是公司实现新质生产力、带动公司管理体系整体变革与升级的重要台阶。根据公司该项目环评,该项目全面达产后可增加巨胎产能19500条,工程子午胎产能500条,预计可达到年均18.03亿元的营业收入,实现年均利润总额7.26亿元,巨胎产品高投入、高收益、高回报,大大提升公司产品的盈利能力。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为65.88、68.83、74.84亿元,归母净利润分别为5.52、5.92、7.54亿元,对应PE分别7.3、6.8、5.3倍,公司拥有先进的工业轮胎生产设备,导入倍耐力轮胎制造工艺技术,多项目有序推进,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。