中远海控(601919):毛利率同环比大幅提升,集运码头营收双增-半年报点评

事件:公司2024年上半年实现营业收入1012.01亿元,同比增长10.19％;归母净利润168.70亿元,同比增长1.87％;扣非归母净168.20亿元,同比增长1.81％;基本EPS为1.05元/股,同比增长1.94％;拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.52元(含税),分红率49.20％。

   点评:毛利率同环比大幅提升,业绩环比高增。主要受益于集运航运市场景气向好、市场运价水平持续上涨,公司24Q2实现营收529.31亿,同环比分别增长18.97％、9.66％,实现毛利率27.16％,同环比分别增长5.12、7.77pcts,实现毛利143.77亿,同环比分别增长46.61％、53.59％。然而主要由于利息收入和汇兑净收益同比减少,财务费用净收益同比减少26.5亿至7.77亿,期间费用率同比增长7.18pcts至3.05％。公司24Q2营业利润/利润总额/净利润/归母净利润/扣非归母净同比分别增长6.21％/6.31％/4.32％/7.23％/7.09％,其中归母净利润/扣非归母净环比分别增长49.74％/50.14％至101.15/100.96亿。

   货运量同比提升,运力有望持续增长。24H1,主要受益于集团货运量同比增长9.34％(中远海运集运12.67％),公司集装箱航运业务实现营收974.77亿,同比增长10.41％,虽然设备及货物运输成本同比增长22.74％,但主要受益于航程成本和船舶成本同比分别下降0.98％、10.70％,毛利率同比提升1.37pcts至22.86％,息税前利润率同比下降2.14pcts至21.39％,净利润同比下降2.68％至163.31亿(中远海运集运同比增长14.82％至101.75亿)。其中,跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆货运量同比分别增长8.47％、-14.87％、12.90％、9.11％、30.23％,实现航线收入160、136、147、115、58亿,同比分别增长36.56％、9.91％、1.58％、-5.57％、0.35％。24H1末公司手持新造船订单29艘,8月公司新订12艘甲醇双燃料动力集装箱船,总运力有望持续增长。

   吞吐量同比提升,码头营收稳健增长。24H1,主要受益于中远海运港口总吞吐量同比增长8.19％(控股/参股码头8.03％/8.23％),公司码头业务实现营收50.91亿,同比增长4.95％,其中欧洲、亚太、其他国际、中国大陆营收分别实现营收22.7、2.6、0.2、25.4亿,同比分别增长0.52％、15.89％、10.74％、8.13％,毛利率同比微降0.29pct至29.39％。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业收入2263/1939/1942亿元,归母净利润409.05/221.07/221.12亿元,对应PE4.89/9.04/9.04倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,全球地缘政治格局变化超出预期,盈利预测与估值模型不及预期。