工商银行(601398):资产质量稳健;核心一级资本充足率进一步提升-详解2024年半年报

财报综述:1、1H24营收同比-6.3％(1Q24同比-3.8％),净利润同比-1.9％(1Q24同比-2.8％),营收降幅走阔,净利润降幅收窄。净利息收入同比-6.8％(1Q24同比-4.2％),降幅边际走阔。净非息收入同比-4.1％,主要是手续费拖累。2、净利息收入环比-5.5％,生息资产环比-1％,单季年化净息差环比下行11bp至1.33％,主要是资产端拖累,资产收益率环比下行13bp,负债端成本环比下降2bp。3、资产负债:信贷投放略有放缓;主动负债继续维持高增。(1)资产端:信贷投放略有减缓,对公继续支撑。上半年贷款同比+10.1％(1Q24同比+11.6％),同比增速边际继续下降。上半年新增贷款中个贷新增仅占10.3％,对公占78.3％.(2)负债端:存款增速收窄,占比略有下降。上半年存款同比+2.2％(1Q24同比+9.5％),增速下滑,主要是企业存款增长乏力导致。存款结构方面,企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别较2023变动-0.5、-0.1、-0.8、2个百分点。5、净非息同比-4.1％:净手续费同比降幅走阔;净其他非息同比增速回暖。(1)净手续费收入同比-8.3％(1Q24同比-2.6％),较1季度同比降幅走阔。代理服务上半年实现正增4.6％,占比较去年同期+0.2个百分点至1.9％。(2)净其他非息收入同比增加11.1％,较一季度增速增加13个百分点。6、资产质量保持稳定。多维 度看:(1)不良维度——不良率保持低位,不良净生成率环比下行。2季度公司不良率比1季度小幅下降1bp至1.35％;从未来不良压力看,关注类贷款占比同比上行13bp至1.92％,整体仍在低位。不良净生成率环比降低2bp至0.46％。(2)逾期维度——逾期指标总体稳定。逾期率1.34％、较年初微升7bp;逾期占比不良99.47％,较年初提升6％,仍在百分百内,对不良认定维持在严格水平。(3)拨备维度——风险抵补基本保持稳定。拨备对不良的覆盖程度环比增加2.12个百分点至218.43％,拨贷比环比上升0.02个百分点至2.95％,整体安全边际仍较高。

   投资建议:公司2024E、2025EPB0.58X/0.55X;PE6.04X/6.04X,工商银行基本面稳健扎实,拥有优异夯实的客户基础、负债成本核心优势、稳健资产质量以及综合布局的金融服务体系,伴随"GBC+"战略逐渐深化,看好其持续的竞争力和高护城河。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。