首旅酒店(600258):上半年盈利能力提升,加速优化酒店产品结构-2024年中报点评

事件:首旅酒店发布2024年中报。24H1公司实现营收37.33亿元,同比+3.46％; 归母净利润3.58亿元,同比+27.49％;扣非归母净利润3.23亿元,同比+38.50％。

   24Q2公司实现营收18.88亿元,同比-3.33％;归母净利润2.37亿元,同比+18.51％;

   扣非归母净利润2.26亿元,同比+21.94％。

   酒店利润持续恢复,景区利润同比下滑。24H1酒店业务实现营收/利润分别为34.37/3.28亿元,分别同比+3.4％/+41.0％。24H1酒店营收同比增长主要系特许酒店数量增加,酒店管理收入增加;酒店利润水平提升系公司持续优化开店结构,中高端酒店营收占比提升(24H1中高端酒店营收占比59.4％,同比+2.4pcts),以及坚持"投资小、赋能高、回报快"的轻管理模式;24H1景区业务实现营收/利润分别为2.96/1.53亿元,分别同比+4.3％/-2.3％。

   24Q2酒店营收/利润分别同比-3.1％/+20.6％,酒店营收下降系RevPar同比下滑;

   景区营收/利润分别同比-8.1％/-24.3％。24Q2景区营收、利润同比下滑一方面系海南客流部分被"东南亚平替游"分流,一方面系去年同期基数较高(23Q2景区营收/利润分别为9776/4165万元,分别同比+332.7％/扭亏)。

   24Q2RevPAR同比下滑,加速优化酒店产品结构。24Q2首旅如家全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为152元/231元/65.9％,分别同比-6.0％/-3.8％/-1.6pct。ADR为拖累RevPAR的主要因素。分档次,经济型/中高端/轻管理RevPAR分别同比-5.8％/-7.6％/-3.7％,各档次酒店RevPar均有不同程度的同比下滑,主要系去年同期基数较高,酒店供给增加以及消费需求偏弱。

   开店方面,24Q2新开店数量分别为362家。新开店中,经济型/中高端/轻管理分别为64/105/193家。公司持续进行酒店产品结构优化,加速布局中高端酒店和轻管理酒店。截至24Q2末,中高端酒店数量占比同比+2.7pcts至28.6％。24H1,公司新开业轻管理酒店296家,占新开店比例的52.2％。

   上半年盈利能力同比改善,期间费用管理严格。24H1公司毛利率为37.6％,同比+1.5pcts,主要原因在于公司提升中高端酒店占比与轻资产模式运营。期间费用率为24.8％,同比-0.1pcts;其中,销售/管理/财务费用率分别为7.1％/11.9％/5.0％,分别同比+0.6/+0.2/-0.8pcts。销售费用率增加主要系公司OTA订单增长导致销售佣金增长以及销售人员增加,管理费用率增加主要系开发人员数量与奖金增长、咨询费提升,财务费用率下降主要系公司利息收入增加,利息支出减少。24H1公司归母净利率为9.6％,同比+1.8pcts。

   24Q2公司毛利率为38.5％,同比-2.2pcts,主要系营收规模负效应;销售/管理/财务费用率分别为6.0％/10.5％/4.7％,分别同比-0.9/-1.0/-0.5pcts。

   盈利预测、估值与评级:我们基本维持2024-2026年归母净利润预测分别为9.12/10.56/11.64亿元。当期股价对应24-26年EPS分别为0.82/0.95/1.04元,对应PE分别为14/12/11倍。公司酒店利润逐步恢复,中高端品牌布局日趋完善,我们看好公司未来发展前景,维持"增持"评级。

   风险提示:加盟扩张低于预期;宏观经济环境不及预期