山东出版(601019):收入快速增长趋势延续,研学文旅收入快速增长-2024年中期业绩点评

事件:公司发布半年报,24H1营收同比增长13.8％至59.4亿元,毛利率同比减少1.3pct至38.4％;利润总额同比增长16.0％至10.4亿元;归母净利润同比下滑15.6％至7.5亿元,扣非归母净利润同比下滑16.4％至7.0亿元。归母净利润下滑主要系所得税费用同比大幅提升:24H1所得税费用为2.8亿元,实际税率为27％(23H1为0％)。单季度来看,公司2024Q2营收同比增长14.0％至34.7亿元,维持快速增长其实,利润总额同比增长11.4％至7.6亿元,归母净利润同比下滑20.2％至5.4亿元,扣非归母净利润同比下滑减24.8％至5.0亿元;24Q2所得税费用为2.2亿元,实际税率为28％(24Q1为24％)。

   出版及发行业务收入平稳增长,物资贸易收入快速提升:出版分部营收同比增长5.4％至17.8亿元,毛利率同比提升2.1pct至29.1％;发行分部营收同比增长7.9％至42.2亿元,毛利率同比下滑0.6pct至35.1％;物资贸易分部营收同比增长27.3％至14.0亿元,毛利率同比下滑1.1％至5.7％;印务分部收入、其他分部收入、分部间抵销分别为1.3亿元、3136万元、-18.7亿元。

   图书出版发行市占率小幅提升,研学文旅收入快速增长:(1)在图书出版发行方面,24H1公司聚焦精品出版、畅销书出版及中国文化输出,共出版图书7111种、音像电子出版物148种、期刊8种,图书产品再版重印率达7.2％;在开卷零售市场监控系统的整体排名为第15位,实洋占有率同比提升0.11pct,动销品种数较上年同期增加987种;所属各出版单位对外版权输出达91种。(2)在教育出版发行方面,公司发挥编、印、发、供全产业链优势;积极新增62个教辅品类,延续、拓展或更名38个品种;通过加强专有平台"新华助学"的运营推广,提升整体发行效率与品牌影响力;完成2024年春季中职教材教辅征订,巩固中职教材教辅市场。(3)在研学文旅业务方面,24H1营业收入同比增长超过60％,公司所属新华书店集团于2月牵头成立中国新华书店协会研学教育专业工作委员会、全国新华研学协作共同体。扩大特色研学营地集群优势,搭建智慧营地系统,探索"营地+培训""营地+赛事"等多种"营地+"运营模式,提升运营效率和品牌知名度。打造品牌研学课程体系,举办研学课程设计大赛遴选优秀研学课程。优化延伸文旅产业链,积极布局中高端文旅及老年文旅。

   盈利预测与投资评级:由于公司上半年收入快速增长,主业稳健,研学文旅业务取得积极进展,我们将2024-2026年归母净利润预测从16.5/17.9/19.0亿元上调至17.0/19.2/19.8亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为15/13/13倍,我们看好公司主业竞争壁垒和研学文旅新业务发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险,境外经营风险,货运成本上涨风险。