海尔智家(600690):增质提效明显,家空增长有靓点

事件:

   公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现总营业收入1356.2亿元(同比+3.0％),归母净利润104.2亿元(同比+16.3％);其中,2024年Q2公司实现营业收入666.5亿元(同比+0.1％),归母净利润56.5亿元(同比+13.2％)。

   点评:

   国内外营收增长承压,盈利能力持续优化。2024年上半年公司海外营收增长3.7％,国内营收增长2.3％。海外需求方面,北美区业务受累房地产需求下滑,欧洲区业务因高通胀环境承压;南亚,东南亚和中东非等新兴市场需求增长迅速,公司在上半年营收实现快速增长,增速分别为9.9％,12.4％和26.8％。国内营收增速放缓,主要原因为房地产行业低迷,居民消费信心不足。公司上半年毛利率为30.6％,同比增加0.2pct,销售费用率为13.8％,同比减少0.5pct;依靠数字化变革和营销资源配置优化,公司盈利能力持续提高。

   家空业务稳健发展,竞争优势有望进一步加强。2024年上半年公司拓展风管机、新风机、家中机等品类,单型号产出提升10％,零部件通用化程度提升5％;随着郑州压缩机合资公司在今年4月份量产后,下半年成本优势有望进一步提高。根据Gfk数据,公司柜挂机品类线下市场零售份额17.95％,线上零售份额10.4％;海外市场方面,公司在马来西亚和巴基斯坦市场份额保持领先。

   卡萨帝高端品牌保持增长,Leader品牌营收增长迅速。2024年上半年卡萨帝套系销售收入同比增长145％,品牌继续保持高端化优势,套系化布局带来的用户体验,持续放大消费者的品牌效用。Leader品牌零售额同比增长31％,针对年轻人群体,相继推出元气空调、云朵系列洗衣机等爆品。

   盈利预测:预计2024-2026年公司营业收入分别为2815/3030/3264亿元,同比增长7.7％/7.6％/7.7％;归母净利润为191/212/233亿元,同比增长15.0％/11.0％/10.0％。维持评级,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨,汇率波动加大,业绩预测和估值不达预期