国邦医药(605507):医药业务回暖,Q2业绩优秀-2024年半年报点评

业绩总结:公司发布2024半年度报告,2024H1公司实现营收28.92亿,同比增长2.94％;归母净利润4.05亿,同比增长13.18％。其中24Q2单季度实现营收15.54亿,同比增长11.01％;归母净利润2.06亿,同比增长26.42％;扣非归母净利润2.02亿,同比增长21.99％。

   点评:原料药及中间体齐发力,逆势增长巩固市场地位。上半年公司医药板块实现营业收入20.36亿元,同比增长9.46％,占总收入的70％。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销售量增长,尽管整体需求尚未完全复苏,但公司通过优化生产工艺和提升产品竞争力,逆势实现了增长。动保板块实现收入8.2亿元,同比下降约10％,但销量大幅提升,成本端有所下降。

   养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。2024年6月末能繁母猪存栏4038万头较22年年末下降8％。受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤。但动保板块业绩反应存在一定滞后性,养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。

   公司包括募投项目在内的重点项目建设稳步推进。2024年上半年,公司在全力推进完工募投项目的达产达标,同时新增重点项目建设稳步开展,年产70000吨关键医药中间体项目和年产1420吨医药原料药及中间体技改项目有序推进;环丙胺产业链延伸项目按计划推进实施中;医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目顺利进行中。

   "一个体系,两个平台"铸就综合优势。医药板块同步发展,推进产业链一体化。在生产制造方面,公司精通典型化学反应和溶剂技术工艺,通过一体化研究布局节约成本,形成高效制造的优势。在渠道平台方面,公司为海内外客户提供服务,实现内外贸一体化,销售网络覆盖六大洲,产品销售至115个国家和地区,与全球3000多家客户建立了贸易和合作关系。公司已在印度、荷兰、韩国、巴基斯坦和西班牙等国家建立了原料药销售渠道,半制剂产品也销往东南亚和非洲地区。在医药业务方面,公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一,产品涵盖抗生素、心血管系统类药、呼吸系统类药、泌尿系统类药及抗肿瘤类药。公司中长期产业战略目标挑战为:通过重点项目和产业链完备,以"两个领先"来保证系列产品的竞争力,实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元,对应动态PE分别为11/9/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。