兴业银锡(000426):上半年归母净利润同增566％,银漫矿业量价齐升

公司公司24H1营收同比增长76.42％,归母净利润同比增长566.43％。公司2024年上半年实现营收21.98亿元,同比增长76.42％;实现归母净利润8.83亿元,同比增长566.43％;实现扣非归母净利润8.95亿元,同比增长467.87％。

   单二季度来看,公司实现营收14.34亿元,同比增长82.20％,环比增长87.63％;实现归母净利润6.54亿元,同比增长451.63％,环比增长185.18％;实现扣非归母净利润6.67亿元,同比增长395.93％,环比增长192.05％。

   盈利能力稳步提升,资产负债率有所下降。2024年上半年,公司销售毛利率为64.63％,同比+24.39pct;销售净利率为39.57％,同比+10.55％,盈利能力大幅提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.09％/6.66％/1.45％/2.85％,保持稳步下降。2024Q2,公司销售毛利率为69.28％,同比+27.49pct,环比+13.37pct;销售净利率为44.98％,同比+30.05pct,环比+15.56pct。

   截至2024年二季度末,公司资产负债率为35.21％,较2023年年末下降5.37pct。

   受益技改完成,银漫矿业上半年净利润同比增加411％。2024H1,主要为兴业银锡贡献利润的子公司为银漫矿业和乾金达矿业,其中银漫矿业实现净利润7.09亿元,同比增加410.64％;乾金达矿业实现净利润1.42亿元,同比增加1491.88％。银漫矿业的业绩增长主要由于:1)其自2023Q3开始采选标高710m-810m之间的原矿,锡的品位较高;2)银漫选矿厂于2023年6月9日起进行1个月的停产技改,选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选,技改后锡的选矿回收率由50％提高至60％(未来将逐步提高至70％),使得锡精粉、含铜银精粉等矿产品的产销量同比增加;3)银、锡等商品价格上涨。乾金达矿业的业绩增长主要由于:1)选矿处理量同比提升;2)锌、铅等商品价格上涨。

   风险提示:公司资源开发进展不达预期的风险;金属价格大幅波动的风险。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。基于对公司产量和商品价格的判断,我们预计公司2024-2026年营业收入57.96/60.61/63.47亿元,同比增速56.38％/4.57％/4.73％;归母净利润18.94/20.07/21.42亿元,同比增速95.36％/6.00％/6.69％;摊薄EPS为1.03/1.09/1.17元,当前股价对应PE为10.8/10.2/9.6x。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势,兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源,维持"优于大市"评级。