兴业银行(601166):利润拐点显现,息差有望企稳-半年报点评

事件:兴业银行发布24年中财报。企业上半年实现营收1130亿元,YoY+1.8％,归母净利润430亿元,YoY+0.86％;不良率1.08％,不良拨备覆盖率238％。点评摘要:利息收入拉动营收,投资收益亮眼。24H1公司营收1130亿元,YoY+1.8％。其中,公司利息净收入YoY+4.2％,约749亿元。非息收入同比下降2.7％至382亿元。分细项来看:投资净收益220亿元,YoY+30％,为营收提供有力支撑。资产生息端:信贷规模扩张弥补收益率下行效应。24H1在贷款收益率下行的背景下企业依靠规模效应达成信贷收益约1190亿元,较去年同期多增29亿元。2024上半年,兴业银行贷款日均余额占生息资产总额60.4％,较23年末增长0.96pct。计息负债端:成本控制有效释放息差空间。24上半年存款日均余额占计息负债56.5％,平均成本率2.06％。计息负债成本率总计2.25％,较23年中、24年初分别释放约10bp、9bp空间。其中24Q2存款、债券成本率压降至2.06％、2.69％。息差:24H1企业净息差1.86％,较一季度小幅下滑有望逐步企稳。

   拨备计提同比上升,归母利润韧性正增。24H1拨备计提同期加大力度,YOY+10.2％。在此基础下兴业银行主业营收拉动归母净利润YoY较24Q1上涨4.0pct,增速实现由负转正增长0.9％。资产端:贷款拉动生息扩张,对公信贷流向实体。生息资产总计106,496亿元,较24Q1上升0.8％。信贷情况:24Q2对公贷款环比增长1.5％,主要受益于基建类、农业、采矿业、制造业(较年初:+10.2％、15.8％、25.0％、4.7％)等实体领域贷款投放增长,以上四类合计占贷款40.4％。负债端:存款增速反转向上。计息负债余额85,924亿元,较年初+2.4％。存款方面,24H1存款较23年末增长3.3％,增长情况边际改善,主要得益于对公存款余额(33586亿元)较年初变动扭负为正至1.8％,24H1占计息负债39.1％。质量企稳,风险抵补能力维持高水平。24Q2末不良贷款率1.08％,不良拨备覆盖率237.8％,资产质量整体稳定,拨备充足。前十大股东变动:第四大股东香港中央结算有限公司增持0.37pct至4.26％;中国烟草总公司福建省公司新进持有5.7亿股,占比为2.76％,为企业第8大股东。

   盈利预测与估值:兴业银行24H1营收表现出色,负债成本管理为息差打开缓降空间,企业盈利能力具有韧性。我们预测企业2024-2026年净利润同比增速为2.23％、2.25％、5.38％,对应现价BPS:37.77、40.65、43.36元。使用股息贴现模型测算目标价为21.08元,对应24年0.56xPB,现价空间29％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露