胜宏科技(300476):24H1业绩快速增长,AI HDI顺利量产

事件:胜宏科技2024年半年报显示,24H1公司实现营业收入48.55亿元,同比增长32.29％;实现归母净利润为4.59亿元,同比增长33.23％。

   2024年第二季度公司实现营业收入24.64亿元,同比增长28.84％,环比增长3.02％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长13.60％,环比增长18.99％。

   AI服务器持续渗透,高阶HDI量产顺利。AI服务器占全球服务器出货量的比重有望持续上升,据TrendForce预测,2024年AI服务器产值将达1,870亿美元,成长率达69％,产值占整体服务器高达65％。AI服务器需求高增带动HDI颠覆性创新需求,高阶HDI在板厚、布线密度,线路层数及阶数等诸多参数指标要求上均远高于消费类产品。公司前瞻布局,已具备28层八阶HDI线路板、70层高精密线路板的研发制造能力,在交换机、AI服务器等领域与多家全球顶级客户深度合作,与核心大客户已有多款在研或量产产品。报告期内,公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产,有望为公司持续贡献弹性业绩。

   研发布局不断加码,实现扎实长远发展。公司围绕"CPU、GPU"的技术路线展开技术布局,紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿,超前研发新产品。2024年上半年,公司累计研发投入1.98亿元,在AI服务器/算力/交换机等产品的技术改造方面,公司完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。除此之外,公司开展了针对AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;L3/L4等级自动驾驶技术等,并顺利落地到产品应用。

   海外产能赋能,业务布局全面开花。为实现PCB产业链横向一体化,为客户提供电路板全系列产品及一体化服务,公司快速推进海外基地的收购与建设。1)公司于2023年底完成MFS100％股权收购,切入挠性电路板赛道,填补公司在软板领域的空白。24H1MFS集团营业收入同比增长13％,净利润同比增长104％,其中二季度收入创历史新高,MFS集团的优异表现助力公司业绩实现增长。2)公司于2024年8月发布公告拟收购APCB100％股份,APCB在多层线路板深耕多年,APCB将成为公司泰国生产基地,有利于快速满足客户海外交付需求。3)公司于2024年5月发布公告拟在越南投资建设高精密度印制线路板项目,进一步助力公司持续扩大市场份额。

   盈利预测与投资建议:公司在高密度多层VGAPCB及小间距LEDPCB市场已取得全球第一的份额,同时AI多业务条线进展顺利,成长可期。预计公司2024-2026年营业收入分别为112.03/134.77/160.38亿元,归母净利润分别为11.31/15.27/18.37亿元(维持2024年归母净利润前值,2025-2026年前值为14.07/16.06亿元)。我们看好公司充分受益于AI服务器的发展,维持"买入"评级风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧风险、原材料供应紧张及价格波动风险、汇率变动风险、收购整合风险、AI服务器新品放量进度不及预期风险等。