紫金矿业(601899):资源为王,铜、金、锂三足鼎立发展

锂:"两湖两矿"战略稳步推进,锂(LCE)规划产能25-30万吨紫金矿业于2021年开始进军新能源新材料产业,依靠"两湖两矿"世界级锂矿资源储备,并稳步推进各项目建设。目前,阿根廷3Q盐湖提锂项目投产在即,西藏拉果错盐湖项目一期形成2万吨/年锂盐产能,湖南湘源锂矿项目全面开工建设,马诺诺锂矿东北部项目勘探取得进展。紫金矿业规划至2028年形成25-30万吨锂(LCE)产能,未来将成为全球最重要的锂企业之一。

   铜:资源为王,铜增量项目稳步推进2024H1,公司旗下巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿合计新增铜资源量1837.7万吨、铜储量577.7万吨。截至2024年6月30日,铜权益储量3292.71万吨,权益资源量8075.35万吨,公司权益口径资源量较年初增加铜619.7万吨。2024H1,公司卡莫阿铜矿三期选厂提前半年建成投产,达产后年产铜将提升至60万吨以上。塞紫铜和塞紫金年总产铜45万吨工程、巨龙铜矿二期、黑龙江铜山矿地采等项目有序推进。公司规划到2028年,铜年产量达150-160万吨。

   金:在手金矿储量充沛,2028年规划100-110吨产量公司在手金矿资源储量充沛,截至2024年6月30日,公司权益金矿储量1119.59吨,权益资源量3051.24吨,权益口径资源量较年初增加53.71吨。公司金矿在产/在建项目众多,2024H1,公司根据制定的规划,稳步推进在建增量项目,其中萨瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产,产能进一步增长。规划方面,公司计划2028年矿山产金量达到100-110吨。

   盈利预测、估值与投资建议公司是全球矿业巨头,世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元,EPS分别为1.20/1.43/1.68元;当前股价对应P/E分别为12.2/10.3/8.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期。