锦江酒店(600754):海外减亏带动业绩增长,关注后续改革经营提效

事件:公司发布2024年半年报业绩预告:2024H1公司实现营收68.92亿元,可比口径下同比增长0.23％;实现归母净利润8.48亿元,同比增长59.15％;实现扣非净利润3.89亿元,同比增长4.02％。其中,单Q2公司营收同比下降4.84％,扣非净利同比增长15.97％。

   资产处置带动境内业绩增长,海外减亏显著。2024H1公司毛利率为39.85％,同比-2.09pct,主要是酒店客房、持续加盟服务毛利率下滑。上半年境内全服务/有限服务酒店归母净利润分别同比+25.21％/+57.79％,利润增长主要是出售时尚之旅资产获得投资收益。2024H1境外业务同比减少亏损750万欧元,主要是二季度通过债务结构优化等降低财务费用。

   开店表现符合预期,高基数下RevPAR承压。2024H1境内有限服务型酒店RevPAR同比下降4.63％,其中单Q2同比下降7.18％,高基数下量价承压,经济型酒店相对韧性。2024H1境外酒店RevPAR同比下降0.63％,其中单Q2同比下降1.03％。2024H1公司新开680家酒店,开业退出190家,净增490家。

   投资建议:公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革,中长期拓店"质""量"均领跑同业,叠加内部治理改革,经营效率有望提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.49/16.63/20.26亿元,对应PE为16.58/15.44/12.67倍,调整至"增持"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期、拓店不及预期、市场竞争加剧