建邦科技(837242):2024H1业绩维持高增,汽车电子业务贡献新增量

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营业收入3.10亿元,同比增长28.23％;归属于母公司的净利润为0.39亿元,同比增长31.31％。按产品分类来看,电子电气系统和汽车电子业务增速较快,分别实现82.92％和92.70％的增长,其中,电子电气系统快速增长主要系国内外客户订单增加,且公司开发的新产品在2024年上半年实现大量销售;汽车电子快速增长主要系公司近年来致力于汽车电子新产品的开发,开发的新产品在2024年上半年实现销售。按地区分类来看,国内业务实现营业收入1.62亿元,同比增长64.36％;国外业务实现营业收入1.49亿元,同比增长3.53％,国内业务增速较快主要系公司加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓,两类客户的订单量都在增加。

   投资要点:现有产品不断迭代升级,代工转自产提升毛利率。公司目前管理SKU3万余个,同时,通过不断向市场投放汽车电子类产品和"软硬件"相结合的产品,每年度新增投放市场的产品型号约2,000-3,000项。以汽车电子业务为例,公司通过将代工生产转为自主生产,2024年上半年毛利率提升6.55pct。目前公司管理汽车电子SKU300余项,公司子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产,后续公司会不断提高汽车电子类产品的自产比例。

   研发端持续加大研发投入,紧跟新能源汽车发展趋势。公司加大对"软硬件"相结合产品(分动箱、分动箱电机等)以及新能源、汽车电子类产品(盲点监测系统、主动进气格栅、行人碰撞保护系统等)的研发投入,2024年上半年新增专利7项(其中发明专利2项、实用新型专利5项)、软件著作权7项。

   未来公司会持续加大对汽车电子产品和新能源汽车产品的研发力度,优化产品结构,为公司适应汽车产品更新迭代打下坚实基础。

   积极把握零部件出海机遇,通过泰国子公司扩建新产能。公司面向独立后市场,围绕汽车非易损零部件领域形成了"立足中国,服务全球;全球采购,全球销售"的总体战略。2024年上半年,公司按照公司战略发展规划稳步推动公司全球化策略,设立了泰国控股子公司Q-ThaiAutoPartsCo.,Ltd.,泰国子公司预计2025年第一季度可以进入生产状态。产品包括卡钳总成、卡钳支架、排气歧管、飞轮等,产能满产预计新增一个亿左右的产值。

   估值和投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7.03/8.53/9.97亿元,同比增速分别为25.82％、21.35％、16.91％,归母净利润分别为0.91/1.11/1.32亿元,同比增速分别为30.63％、22.45％、18.27％,对应的EPS分别为1.41/1.73/2.04元,对应当前股价(2024年9月12日)的PE分别为9.65X/7.88X/6.67X。我们看好公司开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险;公司规模扩大引致的管理风险;客户集中度较高的风险;中美贸易摩擦引起的经营风险。