老板电器(002508):自主品牌份额领先,龙头地位稳固-公司半年报点评

老板电器发布24H1半年报,24H1实现营收47.29亿元,同比下降4.16％,实现归母净利润7.59亿元,同比下降8.48％,扣非净利润达6.58亿元,同比下降11.91％。单季度看24Q2实现营收24.92亿元,同比下降9.63％,实现归母净利润3.61亿元,同比下降18.15％。

   分业务看,2024H1公司第一品类群油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元,同比下降3％/1％/14％。第二品类群一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入2.8/0.3/0.3亿元,同比下降11％/19％/23％,其他品类看,洗碗机及集成灶分别实现收入规模3.2及1.8亿元,同比下降4％及11％。盈利能力方面,公司烟机及燃气灶毛利率分别达50.8％及53.0％,同比下降4.3及3.5pct。24H1整体毛利率达48.3％,同比下降3.6pct。

   行业层面看,24H1地产精装修开盘同比下降、竣工面积下降,地产相关企业增长压力较大,公司承压之下坚守自身龙头品牌市场地位。参考公司半年报援引奥维数据,24H1公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达32％/31％/27％/18％,线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为28％/27％/16％/12％,精装渠道方面老板品牌市场份额达23％,位居行业第二水平。

   投资建议与盈利预测。公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善,短期看受地产景气度影响自身业务增速有所承压,但公司在主品类市场地位稳固,新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升,长期看公司整体业务规模有望重回增长。

   我们预计公司24-26年EPS为1.70、1.84、1.99元/股,给予公司2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元维持"优于大市"评级。

   风险提示。终端需求不及预期,原材料波动风险。