泰格医药(300347):Q2业绩环比改善,新签订单稳健复苏

公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入33.58亿元,同比下降9.50％;实现归母净利润4.93亿元,同比下降64.50％;扣非归母净利润6.40亿元,同比下降19.30％。2024Q2公司实现营业收入16.98亿元,同比下降10.92％;实现归母净利润2.58亿元,同比下降68.56％,环比提升9.66％;扣非归母净利润3.37亿元,同比下降18.19％,环比提升11.29％。

   公司项目数保持稳定增长,员工队伍提质增效:2024H1公司现场管理团队完成165个项目;为9个中国已获批I类新药提供了SMO现场管理服务,正在进行的现场管理项目由23年末的1952个增至2110个。公司上半年积极应对行业周期和结构性变化,新签订单数量和金额均较去年同期实现了较好的增长。公司持续员工结构优化,2024H1员工人数为9348人,相较于2023年底的9701人略有下降,现有员工包括1000余名专业临床监查员,2800余名专业临床研究协调员,超过800名的数据管理及统计分析专业人才以及1600余名实验室服务团队。

   公司业务表现分化,受行业周期影响较大:2024H1公司临床试验技术服务板块实现收入16.37亿元,上年同期21.03亿元,同比下降22.17％。板块收入同比下降的主要原因有:1)2023年上半年,板块内有部分特定疫苗项目相关收入,造成较高基数;2)国内创新药临床运营业务收入同比下滑,主要因为行业发展和行业周期影响所致,23年国内创新药临床运营新签订单金额下滑,导致24年执行工作量有所下降。受国内行业竞争影响,国内临床运营新签订单的平均单价有所下滑,随着行业逐渐恢复和公司采取积极应对措施,国内创新药临床运营业务在2024Q2较2024Q1有所好转。临床试验相关及实验室服务实现收入16.59亿元,上年同期15.67亿元,同比增长5.84％,主要受益于充足的业务需求和与上年同期相比较为明显的效率提升,板块内的现场管理业务同比实现较快增长。

   公司持续投入海外市场,北美订单实现快速增长:公司在境外(主要包括美国、澳大利亚及韩国等国家)进行中的单一区域临床试验由截至2023年底的194个增至2024H1的208个。2024H1公司国际多中心临床试验(MRCT)55个,累计MRCT项目经验超过133个。其中,公司在北美的临床业务及新签订单继续快速增长,现有美国本土临床运营团队近100人,美国地区正在进行中的临床试验超过45个,其中国际多中心临床试验超过25个。

   盈利预测与评级:考虑到生物医药融资环境的变化以及市场竞争的变化,我们下调2024年业绩的预测,收入端增速2024年调整至基本持平,利润下滑15％-20％。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.43亿元、20.88亿元、24.12亿元,同比下滑18.9％、增长27.1％、增长15.5％;对应PE分别为26X、21X、18X倍,维持"买入"评级。

   风险提示:医药研发需求下降风险,核心人员流失风险,汇率变动风险。