国元证券(000728):自营业务同比高增,资管业务提质增效-2024年中报点评

2024年中报概况:国元证券2024年上半年实现营业收入30.84亿元,同比-0.85％;实现归母净利润10.00亿元,同比+9.44％;基本每股收益0.23元,同比+9.52％;加权平均净资产收益率2.84％,同比+0.11个百分点。2024年半年度不分配、不转增。

   点评:1.2024H公司经纪、资管净收入以及投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,投行、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.代买、代销收入行业排名稳中有升,合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.51％,随市小幅下滑。3.股权及债权融资规模同步出现回落,合并口径投行业务手续费净收入同比-38.24％。4.集合资管规模增幅明显,券商资管业务质量持续提高,合并口径资管业务手续费净收入同比+65.12％。5.权益自营实现稳定收益预期,固收自营投资收益创历史新高,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+49.36％。6.两融余额虽有回落但市场份额创近年新高,质押规模保持稳定,合并口径利息净收入同比-18.70％。

   投资建议:报告期内公司经纪业务净收入虽然随市小幅下滑,但代买、代销收入行业排名稳中有升,经纪业务基本盘稳固;券商资管业务主动管理能力持续增强,集合资管规模实现快速增长推动资管总规模企稳回升,业务收入同步实现快速增长;权益自营踏准市场主线实现稳定收益,固收自营规模和收益创历史新高,自营业务同比高增为公司业绩逆市增长奠定坚实基础。公司近年来整体经营业绩的稳定性在中小券商中出类拔萃。预计公司2024、2025年EPS分别为0.47元、0.50元,BVPS分别为8.23元、8.56元,按10月10日收盘价8.46元计算,对应P/B分别为1.03倍、0.99倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期;2.股价短期波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期