中国太保(601601):单Q3净利润增长约1.5-2倍-2024年前三季度业绩预增点评

事项:

   公司发布2024年前三季度业绩预增公告,经过初步测算,预计本公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约370亿元到394亿元,与2023年同期相比,预计增加139亿元到163亿元,同比增加约60％到70％。

   评论:

   权益市场回暖,投资端驱动Q3单季度净利润增长约1.5-2倍。公司2024年前三季度归母净利润预计为370-394亿元,对应同比增速约为60％-70％。单三季度来看,公司2024Q3实现归母净利润119-143亿元,对应同比增速约为146％-196％,主要来自"924行情"驱动资本市场回暖,权益配置显著实现了增厚投资受益的功能。

   24H1增配核心权益,弹性特征在集团主体标的中占优。截至2024H1,公司固收类资产占比较23年末-1.0pct至80.8％,其中债券+3.9pct至55.6％;权益类资产占比+0.3pct至15.8％,其中股票+0.6pct至9.0％,权益型基金-0.1pct至2.2％。虽然中国太保核心权益配置比例在整体上市险企中处于居中水平,但需注意口径差异,太保和平安以纯权益型基金计算。在集团为上市主体的标的中,太保核心权益配置比例高于人保、平安,股票资产中FVTPL比例达到79.2％,亦高于人保、平安,因此弹性特征也更为明显。

   Q3或能实现量价双驱。2024年1-8月公司保费同比增长4.1％,其中寿险同比+1.5％,产险同比+7.7％。单Q3逐月来看,7月保费-5.1％,主要是寿险业务受高基数影响同比-12.8％,产险同比+6.0％;8月保费呈现爆发增长(同比+31.6％),亦由寿险业务驱动,低基数叠加预定利率调整催化,寿险同比+53.0％,产险同比+9.5％;我们预计,9月表现来看,整体保费增速保持平稳,其中寿险业务中分红险或有亮眼表现。合计来看,Q3公司寿险业务或能实现量价双驱,产险业务预计COR受大灾影响的程度亦同比减小。

   投资建议:权益市场回暖催化,预计保险公司投资端均明显上行带动业绩增长,弹性股表现更为明显。除此之外,公司负债端表现亦有诸多亮点,产、寿基本面预计保持稳健增长。本轮权益市场回暖带来的投资改善超预期,我们上调公司2024-2026年EPS预测值为4.4/4.6/4.6元(原值3.6/4.0/4.2元),上调2024年PEV目标值为0.7x,对应2024年目标价为42.98元,维持"推荐"评级。

   风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行