平高电气(600312):24Q3符合预期,盈利能力持续提升-2024年三季报点评

事件:2024年10月21日,公司发布2024年三季报。24年前三季度,公司实现收入78.85亿元,同比增长5.88％;归母净利润8.57亿元,同比增长55.13％;扣非归母净利润8.48亿元,同比增长54.91％。单24Q3来看,公司实现收入28.43亿元,同比增长8.42％;归母净利润3.23亿元,同比增长47.72％;扣非归母净利润3.16亿元,同比增长46.45％。报告期内,电网投资稳步提升,电网建设陆续推进,公司重点项目陆续履约交付,营业收入同比增长。精益管理持续深入,提质增效成果显著,同时公司收入结构发生变化,高附加值产品交付同比增加,归属于上公司股东的净利润同比增幅较大。

   盈利能力持续提升,持续保持研发投入。盈利能力方面,公司盈利能力稳步提升,2024年前三季度毛利率为24.27％,同比增加4.29pcts,净利率为11.69％,同比增加3.33pcts。费用率端,公司2024年前三季度期间费用率为10.54％,同比提升1.03pcts。研发端,公司成功研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管,国内首台550千伏80千安大容量开关设备成功投运。开发面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜。

   国内中标份额保持稳定,成功进入欧盟高端市场。24年电网投资持续增长,1-9月份电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1％,其中单9月电网工程完成投资652亿元,同比增长12.03％。公司加强营销体系建设,电网市场中标份额保持稳定,1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长,有力支撑川渝工程、庆阳换流站等重点工程建设。网外深化央企合作,中标持续增长。国际市场加快转型,以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证,实现以点成线的逐步覆盖,252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。

   投资建议:公司网内业务有望受益于"十四五"期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速;此外,公司网外及海外业务持续开拓,贡献业绩新增量。我们预计公司24-26年营收分别为130.11、153.45、181.32亿元,增速分别为17.5％、17.9％、18.2％;归母净利润分别为12.10、15.74、18.92亿元,增速分别为48.4％、30.1％、20.2％。以2024年10月21日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为22X、17X、14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。